1Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q21 业绩：实现收入8.0 亿元，同比增长40.3%，归母净利润7,939 万元，同比增长33.5%，扣非净利润7,452 万元，同比增长44.0%；业绩基本符合我们预期。

    　　1Q21 公司毛利率同比提高0.5ppt；期间费用率同比提高2.1ppt，其中销售、管理、研发费用率分别同比提高1.3ppt、0.3ppt、0.7ppt；其他收益同比增长136%至1,317 万元，主要因增值税加计抵减政策影响及政府补助增加；净利率同比降低0.5ppt 至9.9%。

    　　1Q21 公司经营现金净流出3.2 亿元，净流出同比扩大2.6 亿元，主要因应付款周转加速（应付账款、应付票据、应付职工薪酬较上年末合计减少6.0 亿元）；投资现金净流出1.0 亿元（上年同期净流入135 万元），主要因新增联营企业出资。

    　　发展趋势

    　　订单充足有望支撑增长。2020 年公司新签订单同比增长28%至102亿元，完成年初目标；其中设计订单71 亿元，同比增长10%，延续稳健（2019 年同比+12%）；施工类订单32 亿元，同比增长98%，继续强劲增长（2019 年同比+98%）。公司2021 年计划营业收入、归母净利润均同比增长10-30%；我们认为当前公司在手订单较为充足，有望支撑全年收入盈利增长。

    　　积极寻求增长新动力，建议关注新业务进展。近年来公司设计收入增速有所放缓，公司积极寻求新的增长动力，一方面巩固原有优势，发展多领域综合类项目；另一方面拓展新的业务领域，包括智慧交通、工业化建造、智能运维、产业化投资（包括航空、环境、商业等）。我们认为未来基建新建及相关设计需求总量有望保持平稳、行业提质升级趋势也有望在基建产业链的各个环节催生发展机遇，建议关注公司在新业务、新领域方面的进展。

    　　管理、治理体系持续优化，助力长期增长。2020 年公司制定《管理纲要1.0》，确定了企业发展的基本理念原则；并对组织架构、薪酬体系、数字化中台建设、协同平台、“铁三角”运营模式等方面进行了优化调整；我们认为管理效率的提升有望为公司规模的继续扩大打下基础。同时公司不断优化治理体系；3 月30 日公告第三期员工持股计划草案，员工持股比例有望进一步提升，我们认为未来公司有望逐渐构建更加高效、可持续的治理机制，保障企业长期增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年9.1 倍/7.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和14.50 元目标价，对应12.0 倍2021 年市盈率和10.3 倍2022 年市盈率，较当前股价有31.3%的上行空间。

    　　风险

    　　新签订单不及预期；投资现金支出高于预期。