本报告导读：

    　　Q3 业绩增长22%延续较高增速；公司作为国内基建设计龙头将受益基建增速趋势回升，订单业绩望延续高增长；积极推进工业化建造。

    　　投资要点：

    　　维持增持前三季度营收30.5 亿元(+11.2%)、归母净利3.3亿元(+12.9%)、扣非净利3.1 亿元(+20.1%)符合预期，维持预测公司2020-22 年EPS 为1.15/1.38/1.65 元，增速23/21/20%；维持目标价19.34 元，对应2020-22年16.8/14/11.7 倍PE，增持。

    　　毛利率提升，经营净现金流略好转。1)Q1-Q3单季营收增速-27/27.7/24.7%、归母净利增速-22.3/27.7/21.8%、扣非增速-29.8/49.5/27%；2)前三季度毛利率33.6%(+1.6pct)，我们推测或因高毛利率的设计业务占比提升且EPC 业务毛利率亦提升；净利率11.9%持平因费用及减值增加(资产及信用减值损失1.55 亿元同增30%)；3)期间费用率16.1%(+0.4pct)，其中销售费用率5.1%(+0.8pct)因拓展片区市场增加经营投入；4)经营净现金流-3.48 亿元(上年同期-3.53 亿元)；5)资产负债率61.6%(+0.2pct)。

    　　积极推进工业化建造，持续推动人才储备及激励。1)与省交建局成立“江苏省交通工程工业化建造研发中心”，致力达到数字孪生的工业化智能建造水平；完成改扩建工程近20km 新型全预制装配式桥梁设计，开展预制构件产品的自动化、智能化生产线研发；加快推进工业化建造基地选址；2)继续推进智慧交通/智慧养护/高铁设计等；3)专项债叠加社融超预期等助基建资金来源好转，且十四五重大项目前期规划将落地、江苏交通基建投资力度强，公司为行业龙头将充分受益；4)在手订单充足，H1 新签50.4亿元增速+26%，我们判断全年延续较高增长；5)拟实施第二期员工持股将激励动力；自2020 年起拟每年投入不低于1000 万元用于关键人才的引进；6)PE 仅10.3 倍几近上市后最低水平(上市至今PE 平均26 倍)。

    　　催化剂：基建增速反弹、订单落地提速、推进工业化建造等

    核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等