投资要点：

    事件：公司2020 年前三季度实现营收30.51 亿元，同增11.15%，归母净利润为3.30 亿元，同增12.89%，扣非后归母净利润为3.13 亿元，同增20.13%。

    Q3 仍保持较快增速，复苏继续。分季度看，Q1、Q2、Q3 营收分别增长-26.99%、27.70%和24.65%，Q3 保持复苏的态势。 Q1、Q2、Q3 归母净利润分别增长-22.28%、27.72%和21.68%，Q2 增速转正，Q3 仍保持较快增速。

    毛利率有所提升，经营现金流流出减少。归母净利润较营收增长更快，我们认为主要因为：1）毛利率提升1.63 个pct 至33.55%；2）大额存单利息收入增加，导致财务费用同比减少0.09 亿元，财务费用率下降0.31 个pct 至-0.03%；3）管理费用率（含研发费用）下降0.09 个pct 至11%。期间费用率方面，销售费用率提升0.77 个pct 至5.10%，期间费用率提升0.37 个pct至16.08%。减值损失方面，信用减值损失+资产减值损失为1.55 亿元，同增0.36 亿元。现金流方面，经营性现金流净额为-3.48 亿元，流出减少0.05 亿元。

    受益交通建设投资，员工激励保障发展。我们认为未来交通建设投资仍有较大空间，公司作为龙头公司将明显受益。2019 年新承接业务额80.12 亿元，同增24.96%，2020 上半年新承接业务额50.44 亿元，同增26%，其中勘察设计类业务新承接业务额38.78 亿元，同增16.74%，显示出业务发展强劲。

    此外，公司在业务加快拓展的基础上，也逐步完善员工激励制度，在2017年实施了限制性股票激励之后，2019 年实施了第一期员工持股计划，同年回购了273 万股用于员工激励方案，占总股本0.59%。目前，已公告了新一期回购计划，金额在3000-6000 万元，全部用于员工持股计划，目前已回购接近2000 万元。同时，也完成了第二期员工持股计划，总规模3217 万元。我们认为更完善的激励机制将有利于公司的长远发展，2020 年公司计划营收增长10%-30%，归母净利润增长10%-30% ，我们预计四季度公司业务发展将提速，有望完成目标。

    盈利预测与评级。我们预计公司20-21 年EPS 分别为1.13 元和1.37 元，考虑到新签订单较快增长，叠加员工持股激励，项目有望持续落地，此外，公司在积极培育智慧交通、环保等新兴业务，给予20 年13-15 倍市盈率，合理价值区间14.69-16.95 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。