1. 投资事件

    　　公司发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入30.51亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润3.29 亿元，同比增长12.89%；实现扣非归母净利润3.13 亿元，同比增长20.13%。

    　　2. 分析判断

    　　业绩符合预期，Q3 单季营收/净利润同比大幅增长。1）营收方面：2020 前三季度公司实现营业收入30.51 亿元，同比增长11.15%。

    　　其中Q3 单季度营业收入10.35 亿元，同比增长24.70%。2）净利润方面：2020 前三季度公司实现归母净利润3.29 亿元，同比增长12.89%；实现扣非归母净利润3.13 亿元，同比增长20.13%。其中Q3 单季度归母净利润1.03 亿元，同比增长21.18%。3）毛/净利率方面：2020 前三季度公司毛利率33.55%，同比提高1.63pct；净利率10.94%，同比提高0.04pct。4）费用率方面：2020 前三季度公司期间费用率为16.08%，同比提高0.37pct。其中，销售费用率为5.10%，同比提高0.77pct，主要系为拓展片区市场增加经营投入所致；管理费用率为11.0%，同比降低0.09pct；财务费用率为-0.03%，同比降低0.31pct，主要系大额存单利息收入增加所致；5）资产负债方面：

    　　应收账款及票据24.87 亿元，同比下降39.40%，占总资产比例为29.81%，同比降低28.70pct，主要系新会计准则调整所致；应付账款23.92 亿元，同比增长23.68%，占负债比例为46.56%，同比提高1.62pct；资产负债率为61.60%，同比提高0.24pct。6）现金流方面：

    　　公司经营性现金流为-3.48 亿元，同比收窄0.05 亿元。

    　　“十三五”收官之际，积极推进工业化建造，助力公司业绩新增长。1）公司与江苏省交建局成立“江苏省交通工程工业化建造研发中心”，已完成近20km 新型全预制装配式桥梁设计，牵头S126 装配式桥梁智能建造基地的建设工作；目前集团正加快推进工业化建造基地选址工作，联合省交通控股及南京、苏州、徐州、盐城等市交投开展产业化落地工作，依托京沪扩建项目打造具备中设特色的永久性基地，助力公司业绩新增长。2）公司拥有3 个国家行业级科技平台，10 个省级科技平台，涵盖了公/铁/水/空交通方式，覆盖了交通规划、设计、建设、养护全产业链。2020 年成功申报省发改委省级战略性新兴产业发展专项资金资助项目、江苏省综合交通智能感知与管控重点实验室，公司智能交通基础研究实力不断提升。

    　　新签订单丰厚，业绩有保障。2019 年公司新承接业务额801,157.02 万元，同比增长 24.96%，其中：勘察设计类业务实现营业收入399,786 万元，同比增长 20.37%，勘察设计业务类新承接业务额640,525.07 万元，同比增长 12.27%。2020 年上半年，公司新承接业务额504,404.49万元，同比增长 26.00%；其中：勘察设计类业务新承接业务额387,812.97 万元，同比增长16.74%。工程咨询行业有望迎来拐点，公司新承接业务饱满，未来业绩有保障。

    　　3. 财务简析

    　　近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入30.51 亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润3.29 亿元，同比增长12.89%。

    　　公司2020Q3 单季度营收/归母净利润大幅增长。2020Q3 单季度公司实现营收10.35 亿元，同比增长24.70%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长21.18%。

    　　2018 年以来公司期间费用率小幅上涨。2020 前三季度公司期间费用率为16.08%，同比提高0.37pct。其中，销售费用率为5.10%，同比提高0.77pct；管理费用率为11.0%，同比降低0.09pct；财务费用率为-0.03%，同比降低0.31pct。2018 年以来公司毛利率大幅提升，净利率总体保持稳定，2020 前三季度公司毛利率33.55%，同比提高1.63pct；净利率10.94%，同比提高0.04pct。

    　　4. 投资建议

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.11/1.31/1.55 元/股，当前股价对应动态市盈率分别为10.6/9.0/7.6 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：固定资产投资增速下滑的风险；装配式建筑投资不达预期的风险；新项目承接不及预期的风险。