事件：公司发布三季报，2020 年前三季度实现营业收入30.51 亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润3.29 亿元，同比增长12.89%；实现扣非净利润3.13 亿元，同比增长20.13%。

    　　业绩持续恢复，收入利润快速回升。2020 年前三季度公司实现营业收入30.51 亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润3.29 亿元，同比增长12.89%；实现扣非净利润3.13 亿元，同比增长20.13%。分季度来看，公司2020Q1-Q3 单季度分别实现营业收入5.73 亿（同比-26.99%）、14.43 亿（同比+27.70%）、10.35 亿（同比+24.65%），实现归母净利润0.59 亿（同比-22.28%）、1.66 亿（同比+27.72%）、1.04 亿（同比+21.81%）。Q3 收入和利润增速环比Q2 小幅回落，但仍延续了快速恢复的趋势，公司收入和利润持续回升。

    　　毛利率回升，Q3 现金流转正。2020 年前三季度公司综合毛利率为33.55%，较上年同期提升1.63pct；期间费用率为16.08%，较上年同期增加0.66pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.10%/6.68%/4.32%/-0.03%，较上年同期分别变动+0.77/-0.12/0.03/-0.31pct，销售费用率增加主要系新承接业务额增加、新专业地区市场拓展所致，财务费用率下降主要系大额存单利息收入增加所致。前三季度公司经营现金净流出3.48 亿元，其中Q3 单季度经营现金流转正，净流入7364 万元。

    　　订单充足，保障全年业绩目标。根据2019 年年报，公司计划2020 年实现新承接业务额同比增长15%-35%，实现营业收入同比增长10%-30%，实现归母净利润同比增长10%-30%。2020H1 公司新签订单50.44 亿元，同比增长26.

    　　00%；其中勘察设计类新签订单38.78 亿元，同比增长16.74%。订单快速积累有望支撑公司业绩稳定增长，预计三季度订单增长延续加速趋势，有望完成全年目标。

    　　组织架构持续优化，推进工业化建造落地。目前公司已完成了以事业部框架为核心的组织架构优化调整，着力打造“大智库、大交通、大城乡、大智慧、大环保、大工程、大产业”业务板块，加速以九大业务板块五大区域事业部为引领的全行业、多领域融合发展的战略布局。公司正在开展全省工业化建造基地可行性研究，正加快推进工业化建造基地选址工作，将依托京沪扩建项目打造具备中设特色的永久性基地。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022 年收入增速分别为19.0%、18.5%、18.8%，归母净利润增速分别为18.4%、20.1%、17.0%，EPS 为1.10、1.32、1.55 元，对应PE 分别为10.7X、8.9X、7.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：基建投资不及预期风险，政策落地不达预期风险，外延拓张不及预期风险