投资要点

    事项： 公司发布三季度业绩报告，2017 年前三季度公司实现营业收入2.87亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润3399 万元，同比下降30.56%，扣非后归母净利润4131 万元，同比下降6.93%。

    平安观点：

    收入保持稳定，土地违约金影响净利润。前三季度公司主营业务收入和去年同期保持齐平，低压断路器行业增速逐渐趋稳，公司收入增速符合我们预期。归母净利润相比去年大幅下滑，主要是因为公司支付土地违约金1052 万元所致，该地块原计划用于公司募投项目“年产30 万台电机及2500 万件模塑制品扩能项目”和“研发中心建设项目”，但经勘测后认为土地不适宜安装高精度设备，因而放弃原定地块，将项目变更至公司原厂区，本次土地退回共损失1093 万元，对公司前三季度净利润产生较大影响。扣非后归母净利润小幅波动，和收入增速相对一致。

    收购天宜上佳进展顺利。9 月份，上市公司实际控制人赵汉新、赵敏海父子和公司高管沈华、余旭签署《一致行动协议》，扩大实际控制人及其一致行动人股权占比，收购完成后，实际控制人和天宜上佳原控制人及各自的一致行动人股份占比分别为30.76%和20.22%，控制权不发生变更。同时收购双方重要股东分别承诺锁定5 年，保障公司长期稳定。目前证监会已经受理此次股份收购事项，后续工作将有序开展。

    天宜上佳业绩增长迅速，2017 年净利润有望超过业绩承诺。天宜上佳2017-2019 年业绩承诺扣非后归母净利润分别不低于2.28 亿、2.63 亿、3.03 亿元，相比2016 年1.97 亿元净利润，业绩承诺相对稳健。2017 年1-4 月份天宜上佳已经实现净利润9400 万元，我们认为公司今年净利润大概率将超过业绩承诺，天宜上佳继续保持快速增长。

    投资建议：不考虑收购完成，维持业绩预测，我们预计公司2017-2019年净利润分别为6800、8000、9000 万元，EPS 分别为0.46、0.54、0.60元，对应的市盈率为82、70、62 倍。考虑收购完成，公司备考股本变更为3.13 亿股，预计公司2017-2019年备考净利润为2.96、3.43、3.93 亿元，备考EPS 分别为0.95、1.10、1.26 元，对应的市盈率为39、34、30 倍，新宏泰作为低压断路器行业核心部件龙头企业，收购天宜上佳后再造高铁刹车片第一品牌，高铁刹车片行业门槛高，进口替代空间较大，天宜上佳率先供应中国标准动车组“复兴号”刹车片，未来业绩有保障，维持“推荐”评级。

    风险提示：收购进度不达预期；市场竞争加剧；高铁刹车片价格下滑。