报告导读

    公司目前已经掌握从感知层、现场制造层、应用层的关键核心软件、硬件技术与产品，正沿着塑料加工行业的工业4.0 路线的方向稳步前进。

    投资要点

    控制系统：市场份额稳居40%，下游客户优质

    公司自2011 年以来在注塑机控制系统平均市占率稳定在40%左右，2017 年受注塑机行业回暖影响市占率达到50%。海天、海达、海雄、泰瑞、华美达等注塑机15 强都是公司客户，其中海天国际有60~70%的控制系统是采购自弘讯，其余几家基本都配置了公司的控制系统。

    伺服系统：产品线齐全，具备进口替代实力，募投产能投产恰逢其时

    据我们测算，预计到2020 年我国伺服系统市场规模可达400 亿元，加上相关系统集成市场规模可达1200 亿元。 其中，塑料机械行业的伺服市场规模可达88亿元，包括注塑机行业约42 亿的市场空间。2017 年弘讯伺服系统收入2.97 亿元，市占率仅为7%，成长空间巨大。弘讯伺服产品包含油压、全电动和油电复合，品类齐全，其中新一代全电动和油电复合伺服系统总成SANDAL 具备进口替代实力。IPO 募投2.5 万套产能2017 年正式投产，目前合计3 万套产能。2017 年伺服系统销量同比增长45%，驶入业绩增长快车道。除注塑机以外，公司在挤出机、伺服转盘机、吹瓶机、橡胶机、压铸机等市场取得了较大的突破。

    工业4.0：稳步推进，智能工厂雏形初现

    2017 年弘讯在塑机网络管理系统-iNet 系统和数据采集软件-SCADA 系统的基础上，推出了智能制造数据中心。该数据中心运用新的iNet 大数据中心整合生产线控制数据中心、辅机数据中心和能源数据中心的数据，再与MES/ERP 系统进行数据交换与收集跟分析，进而架构完成的一个智能制造生产线数据中心系统，有助于实现自下而上打通“PCS-MES-ERP”的智能工厂雏形。

    盈利预测及估值

    我们预计2018~2020 年公司实现营收9.37 亿元、11.33 亿元和13.47 亿元，同比增长27.88%、20.91%和18.86%，实现归母净利润1.24 亿元、1.58 亿元和1.88亿元，同比增长54.05%、27.21%和19.15%，年均复合增长率32.67%，对应PE分别为25 倍、20 倍和17 倍。与可比公司相比，公司的盈利能力较弱，但估值和成长性均具备优势。我们给予公司2018 年35 倍PE，低于行业平均46.2，对应目标价10.66 元/股。给予买入评级。

    风险提示

    1、伺服系统市场竞争激烈，公司进口替代、向非塑机领域扩展可能低于预期2、EEI 产品国产化进度低于预期，新能源业务亏损可能继续