投资要点

    　　盈利改善降幅收窄，形成高端能源装备和新能源车两大主业展望高增长。

    　　公司发布2016 年年报，实现营收/归母净利润分别为9.01/0.96 亿元，同比分别降10.54%/24.09%，虽略低于我们预期，但下降趋势减缓。报告期内公司煤机产品业务营收6.72 亿元（降13.89%），占比降2.90 个百分点至74.63%。煤炭贸易营收1.71 亿元（降22.72%），占比18.99%；新能源车业务进入收获期，新增汽车贸易业务营收0.54 亿元。由于煤机市场持续低迷，报告期内营收和净利润呈现不同程度下滑，但煤价反弹使业绩降幅收窄，盈利能力亦稳步提升，综合毛利率提升3.28 个百分点至40.91%。未来随着煤机业务稳步回升，及新能源车业务的爆发，公司有望进入高增长通道。公司同时公告，拟每10 股派发现金0.2 元（含税）。

    　　高端煤机行业龙头，大营销战略促回稳增长。公司是国内领先的高端煤机装备供应商，现有采煤机/掘进机28/7 个系列118/18 个品种，是国内规格、型号最多的采掘设备供应商之一，产量稳居全国前列。现积极拓展电气自动化领域以实现采、掘、电全面发展。公司坚持自主研发，已取得专利95 项。与阳泉煤业、西山煤电等国有煤炭集团企业在当地组建合资公司，以贴近煤炭产地的优势扩大销售市场，与优质客户群的长期合作和设备更新需求预计放量将有效保障公司业绩的持续性。煤炭和煤机市场的快速复苏，有望使公司2017 年相关订单大幅增长。

    　　转型布局新能源车，内增外并打造“三电”全产业链。公司新能源车转型稳步推进，当前已形成BMS、电池pack 及充电桩等核心零部件，及整车运营全产业链布局。报告期内，公司增资创力普昱，用于可年产2 万套新能源车载充电机、DC/DC 转换器/智能高压配电箱及5000 台充电桩的项目。同时，控股子公司合肥创大年产2 亿Ah 新能源电动汽车电池Pack、3 万台电机及控制器的项目，预计达产后每年可增厚税后净利1.5 亿元。

    　　加上控股股东参与收购亿能电子70.37%股权，后期如注入公司则在BMS上又进一程，公司新能源车的全方位布局有望带来丰厚盈利。

    　　拓展融资租赁新模式，新能源车运营有望形成协同。报告期内，公司设立浙江创力融资租赁公司，为其业务拓展、融资渠道提供强有力的后盾，同时推进与煤机联动，增加应收账款回笼能力。公司新能源车运营公司在各地积极布局，太原、西安、合肥的孙公司已陆续落地。融资租赁的模式未来有望拓展至新能源车运营等产业板块，形成有效协调及坚强后盾。

    　　风险提示。1、新能源车行业增速不大预期；2、项目进程不达预期。

    　　盈利预测及估值。维持公司2017/18 年EPS 预测0.27/0.35 元（最新摊薄后），并给予19 年EPS 预测0.45 元。当前股价对应2017/18/19 年PE分别为35/27/21x。看好煤机业务回暖及新能源车布局将来拉动业绩高速增长，给予公司17 年50 倍PE。维持公司“买入”评级，下调目标价至13.5 元。