本报告导读:

    牵手中航新能源迈出布局新能源车产业链第一步,未来不排除继续布局上下游的可能。新业务电池PACK 在产能弹性上有望大幅超预期。

    投资要点:

    维持增持评级 ,维持目标价19.10 元。公司控股子公司合肥创大所实施的新能源车“三电系统”(一期)项目按目前进度,达产要早于预期,产能弹性达一倍以上,超市场预期,预计2017 年将大幅贡献收益;煤机业务已处于周期底部,2016 年后行业需求以更新为主,2017 年有望企稳增长。维持公司2016-18 年净利润分别为1.08 亿、2.91 亿和3.79 亿,同比增速分别为-14%、169%和30%;对应EPS分别为0.17 元、0.46 元和0.60 元。

    业绩小幅下滑,符合预期。公司2016 年上半年实现营收44,894 万元,同比减少10.20%;实现归母净利润6,894.81 万元,同比下降12.25%,主要系煤机行业仍处于调整周期。煤机行业毛利率50.33%,较去年同期增加0.82%,竞争强度未恶化。

    牵手中航新能源迈出布局新能源车产业链第一步,我们预计未来公司不排除继续布局上下游的可能。公司控股子公司合肥创大,一期投产2 亿Ah 电池PACK 和3 万台电机及控制器,同时增资创力普昱生产车载充电机等产品。据产业链草根调研,电池PACK 线产能扩张空间灵活,具备一倍以上的扩张空间,对应4 亿Ah 产能,完全达产后预计2017 年合肥创大和创力普昱合计净利润3.04 亿元,其中归母净利润1.75 亿元。

    股价催化剂:一期项目达产;新能源车政策落地

    风险提示:锂电PACK 产销低于预期;煤机行业景气度超预期恶化