投资要点

    　　事件：公司4 月29 晚公布2017 年度1 季度业绩报告。

    　　业绩1931 万同比增长26.48%，净利率克服成本压力逐步上升。公司2017年一季报营收2.47 亿元，同比增长27.84%；归母净利润0.19 亿元，同比增长26.48%，对应EPS 为0.15 元，公司营业收入和业绩符合我们的预期，由于钢材等原材料价格上涨，公司毛利率下滑2.24 个百分点，但公司财务费用减少（-59.56%）、投资收益（+167 万）增加，净利率上升0.7 个百分点， 2017 年减震活塞杆产品在轻量化、节能减排的空心活塞杆项目扩产取得突破，将占领高端减震类市场从而提升市场竞争力和毛利率。

    　　产能释放EPS 订单有望提高，量价齐升验证新一轮成长：（1）产能端，来看公司2016 年实施7.36 亿定增项目缓解生产线瓶颈，目前产能有序推进中，全年来看2017 年转向配件和活塞杆产能同比分别增加15/30% ；（2）需求端，EPS 需求有望加速（目前渗透大约在30%，远低于欧洲75%、日本90%等），公司配套部件将显著受益迎来量价齐升行情（单套价格有望翻2-3 倍），另外活塞杆轻量化成行业趋势，公司中空活塞杆在汽车减震器加工工艺属于创新工艺，已于2015 年量产，目前市场空白阶段几乎垄断，未来将在技术完全成熟后扩大了国内的市场份额。

    　　外延并购有序推进：公司细分行业市占率第一，长期来看业务开展的边际收益衰减，中短期来看，“3.63 亿足现金+48%高股权集中+29.60%低资产负债”等外部条件为公司外延并购中小型规模企业提供了良好的外部环境。考虑到公司上市三年来从未有过兼并收购动作，我们认为外延扩张可能是公司未来寻找发展的方向之一。

    　　盈利预测及投资建议：基于公司在转向器齿轮配件及减震器活塞杆细分领域龙头、EPS 电子转向渗透上升带来量价齐升的增量空间，及外延发展战略，我们预测公司17/18 年营收为8.96/10.08 亿，归母净利润为7065、8029 万，对应 EPS 分别为0.54、0.61，考虑到市场风格及公司成长阶段，我们下调PE 至85，对应目标价45.9 元（-15%），对应“增持”评级。

    　　风险提示：EPS 渗透不及预期；下游需求放缓；解禁风险