事件：公司发布17 年1 季报，业绩同比增加26.5%

    公司发布17 年1 季报，17 年1 季度实现营业收入2.47 亿元，同比增长27.8%；实现归母净利润0.19 亿元，同比增加26.5%；实现扣非后归母净利润0.18 亿元，同比增加31.3%；实现全面摊薄后EPS 约0.15 元。

    　　原材料价格上涨影响公司毛利率，公司期间费用率下降显著

    17 年1 季度，公司毛利率为22.5%，较同期下降1.8 个百分点，公司毛利率下降与原材料价格上涨有关，公司17 年计划采购特钢8 万吨，规模采购优势有利于对冲部分大宗原材料价格上涨压力；公司净利率为7.8%，较同期下降0.5 个百分点，公司净利率下降幅度小于毛利率，与公司期间费用率较同期下降2.7 个百分点有关。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.4%、10.1%、0.5%，较同期分别下降0.6、1.1、1.1 个百分点。

    　　重资产布局构成公司核心壁垒，EPS 渗透率利好公司转向配件

    公司是国内转向器齿条及减震器活塞杆细分行业的龙头，16 年公司配套新车超过乘用车行业出厂量一半。公司已完成产业相关布局：厂地方面，公司已在上海、长春、天津、重庆建造工厂，完成了对国内主要汽车产销地区的全覆盖；客户方面，公司已基本覆盖国内市场大多数转向系统供应商、减震器系统供应商床。考虑到行业认证的长周期及高难度，公司较高的行业壁垒将保证主业稳健增长。此外，随着转向系统行业EPS（电动助力转向）渗透率的提升，公司相关配套部件有望迎来量价双升。

    　　投资建议

    　　公司是国内转向器齿条以及减震器活塞杆细分行业龙头企业，重资产布局构成公司主业的核心壁垒。我们预计公司17-19 年的EPS 为0.53 元、0.62元、0.72 元，维持“谨慎增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游行业景气度下滑；公司募投项目进展不及预期。