报告要点

    事件描述

    公司发布2015 年报、2016 年一季报:(1)2015 全年实现营业收入7.06 亿元,同比增长11.38%;归母净利润0.46 亿元,同比增长5.31%,实现EPS0.43 元;(2)2016 年一季度公司实现营业收入1.92 亿元,同比增长20.04%;归母净利润0.15 亿元,同比增长34.22%,实现EPS 0.14 元。

    事件评论

    新产品投放替代进口+海外市场大幅增长,促全年营收稳健增长。1)公司15 年营收同比+11.38%,快于行业增速,主要得益于两方面:一是公司15 年实现空心活塞杆、转向器齿轮的新技术产品的量产,实现进口替代,增加了国内市场份额;二是公司积极拓展海外市场,转向器零部件销量有较大幅度的增长,导致全年实现出口收入2087 万元,较14 年大幅增长147%。2)公司15 年净利润同比+5.31%,慢于营收增速,主要原因在于综合税率同比有所提升。

    2016Q1 量利齐升,业绩靓丽。公司Q1 营收同比+20.04%,净利润更是大幅增长34.22%,业绩大幅改善,核心原因在于:1)购置税减半后国内汽车需求回暖;2)公司新产品产能逐步释放替代进口。其中Q1 毛利率下降1.06 个百分点至24.35%,净利率却提升0.93 个百分点至8.26%,主要原因在于综合税率同比有所下降+转回减值准备。

    公司为细分市场龙头,主业稳健增长,未来核心看点在产品升级和AM市场不断开拓。1)公司主营汽车减震器+转向器,是二级供应商,目前基本配套了市场上大部分车型,是细分领域的龙头。2)与同行公司相比,公司竞争优势明显,主要有三方面:一是公司已布局全国性产能,拥有完备且优良的客户体系;二是公司具有行业领先的材料与工艺技术;三是公司资本充裕。未来核心看点在于产品升级实现进口替代+AM 市场不断开拓。3)增发进展顺利,2 月份已经获得证监会审核通过。发行数量不超过3000 万股,发行底价是25.05 元,募集资金不超过7.5 亿元,其中董事长儿子认购下限是10%,上限是20%。募集资金主要投向主业的升级改造和偿还银行贷款。

    盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018 年EPS 为0.51/0.61/0.75元,对应PE:65X、54X、44X,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:新车需求进一步放缓,客户开拓不达预期。