产品结构仍有较大升级空间

    公司是汽车减震器、转向器的二级供应商,2013年营收5.31亿元,其中减震器零部件、转向器零部件收入分别为2.86亿元、2.37亿元。

    公司的产品主要有减震器活塞杆,以及转向器齿条、输入轴、阀套、齿轮等,其中多数为半成品。公司成品产品主要是减震器活塞杆和转向器齿条,两类成品产品2013年合计营收1.69亿元,占总营收比例为31.8%,其中减震器活塞杆成品营收增长较快,2013年达到1.43亿元。

    公司产品中,成品价格约是相应半成品的两倍,其毛利率也高出半成品约7个百分点。相对于半成品而言,成品的价格高、盈利能力好。逐渐提高成品的销售规模将是未来公司市场、产品开拓的重点方向。以目前减震器活塞杆和转向器杆件的平均成品价格计算,国内两项产品的市场规模为69亿元左右,公司尚可开拓的市场空间较大。

    业内龙头,竞争优势明显

    公司专注汽车减震器、转向器零部件生产,已积累了较好的市场竞争实力。按照公司成品和半成品2013年的合计销量计算,公司在国内震器活塞杆、转向器齿条市场上的占有率分别是40.7%、36.8%的市场份额,市场领先优势明显;同时两项产品的成品市场占有率分别是13.9%、2.8%,尚有提高空间。公司转向输入轴、阀套、齿轮的市场占有率分别是20.8%、6.3%、6.9%,且没有成品产品,市场占比、产品结构均有提升空间。

    公司已和一汽东机工、一汽光洋、上海汇众萨克斯、万都、豫北转向、荆州恒隆等国内主要减震器、转向器生产商建立了长期、稳固的合作关系,客户结构优秀,为公司未来对上海采埃孚、广州昭和、北京天纳克、耐世特等其他客户更加深度的开发提供了良好的基础。

    盈利能力将触底回升

    2010-2013年公司营收由2.76亿元增至5.31亿元,年复合增长率24.3%;综合毛利率分别是28.8%、24.3%、26.9%、22.7%。公司毛利率于2013年出现了较大下滑,除了受原材料、人工成本上升影响外,最主要的原因是产品价格有了较大调整,如转向器齿条半成品、减震器活塞杆成品和半成品价格于2013年分别下滑了7.6%、3.6%、3.1%。毛利率的下滑使公司2013年净利润率下滑至7.8%,为近4年的最低点。随着公司产品价格趋稳、期间费用率的降低,公司的净利润率将于未来两年呈触底回升态势。