公司是汽车转向器齿条和减震器活塞杆的行业龙头。核心产品齿条和活塞杆营业收入占比达到90%以上,两个核心产品的市场占有率在30%以上,旗下三个公司北特零部件、天津北特、长春北特通过总成厂为多品牌百余种车型提供配套,是行业内龙头企业。

    行业成长性良好、进入壁垒较高,具备核心竞争力的二级配套商将会脱颖而出。汽车整车行业有望继续维持稳定增长,零部件全球采购是必然趋势,预计未来汽车零部件行业依然有望维持两位数的高速增长。严格的质量认证构建强力的进入壁垒,配套关系稳定确保先入者业绩稳定性。行业分工深化和深加工加强,具备核心竞争力的二级配套商有望在红海中脱颖而出,公司通过与一级配套商保持稳定的供应关系给众多品牌车型配套。

    客户资源+技术优势+高市占率确保公司盈利的稳定。在国内排名前列的汽车转向机总成的生产企业中,一汽光洋、荆州恒隆、浙江万达、豫北光洋等汽车转向器都是公司的客户。公司转向器和活塞杆的直接客户都是转向器和减震器行业的领先者,市场占有率高;公司通过技术研发成功实现进口替代,产品具有国际领先水平;公司两个核心产品的市场占有率在30%左右,具有规模效应带来的成本优势,产品盈利成长性较高。

    募投项目有效解决产能瓶颈。公司近3年各产品系列的产能利用率将近100%,产能制约了公司销量增长,募投项目主要用于汽车用高精度转向器齿条及减震器活塞杆产业化项目,项目投产后有望加速公司的成品化率,提升盈利能力。

    盈利预测

    我们预计公司2014-2016年收入6.45、7.76、9.12亿元,同比增长21.4%、20.3%、17.5%。归属母公司净利润0.5、0.62、0.73亿元,同比增长23.1%、23.9%、17.0%。目前公司相关可比公司2014年平均估值水平为19倍PE。

    风险提示

    市场配套比例较高、产销规模较小的风险

    主要原材料价格波动的风险

    采购集中的风险