投资要点

    　　喜临门发布2024 年一季报

    　　2024Q1 实现收入17.61 亿（同比+20%），归母净利润0.74 亿（同比+20%），扣非净利润0.74 亿（同比+49%），公司23Q1 业绩基数并不低（23Q1 收入同比+4.47%，扣非净利润同比+1.7%），在当前家居消费环境下，展现了难能可贵的逆势成长。

    　　零售板块：立足优势、创新渠道

    　　1）喜临门线上延续快速增长，24Q1 收入3 亿（同比+20%），在天猫、京东等电商平台上稳中求进，聚焦抖音等新平台，增长持续高于线下。

    　　2）喜临门线下24Q1 收入6.9 亿（同比+9%）稳健增长，门店总数5674 家（3561 家喜临门专卖店、1626 家喜眠、487 家M&D+夏图），其中24Q1 喜临门专卖店净增10 家、喜眠净增14 家，由此可见净开店对增长贡献较小、我们预期同店表现较优。

    　　3）M&D+夏图0.8 亿（同比接近持平），拖累减小。

    　　代加工&海外板块：外需提振，跨境高潜力

    　　1）代加工业务：24Q1 代加工业务收入5.1 亿（同比+24%），，海外区域业务拓展通过客户分层分级策略，深度拆解公司目标，精准施策，保障收入及利润。

    　　3）跨境电商业务23 年开始单独分拆，24Q1 跨境电商实现收入0.8 亿（同比+58%），主要通过Amazon、wayfair、Walmart 平台，23 年公司获得中国海关AEO 高级认证，助推喜临门自主品牌出海战略。

    　　3）喜临门自主品牌工程收入1 亿（同比+155%）高速放量，23 年持续突破top60连锁酒店带来增量。

    　　床垫品类增速领先，沙发重返增长通道

    　　品类拆分：24Q1 床垫收入10.3 亿元（同比+26%），软床及配套品收入5 亿元（同比+8%），沙发业务2.1 亿元（同比+17%），木质家具业务收入0.3 亿元（同比+155%）。

    　　毛利率提升显著，降本控费工作取得成效

    　　24Q1 毛利率33.46%（同比+1.06Pct），销售费用率同比-0.79pct，财务费用率同比-1.01pct，降本控费效果显著，总体扣非净利率同比提升0.81pct。

    　　盈利预测与估值

    　　喜临门是床垫领域优质龙头，24 年看好公司费用投放策略优化、经营逐季向好、盈利改善空间大，我们预计公司2024-2026 年实现营业收入97.4 亿/109.55 亿/123.47 亿元，分别增长12.23%/12.47%/12.71%，归母净利润6.06 亿/6.91 亿/7.82亿，分别同比+41.35%/+13.96%/+13.16%，对应当前PE 11.71X/10.28X/9.08X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧