深耕床垫四十载，国内床垫领军企业。喜临门创始于1984 年，为国内首家A 股上市床垫企业，产品涵盖床垫、床、沙发及其他配套客卧家具，渠道以自主品牌零售渠道为主，涵盖自主品牌工程和OEM 代工业务。根据华经产业研究院数据，2021 年公司在国内床垫行业零售端的市场份额为4.8%，位居第一。公司布局多元化产品矩阵，全方位多渠道触达消费者，市场份额有望进一步提升。

    优质成长赛道，头部品牌整合市场。根据CSIL 数据，2022 年我国床垫市场消费规模约90.6 亿美元，为仅次于美国的第二大床垫消费市场，但相较发达国家，我国床垫行业渗透率、人均消费金额及更新频率仍有提升空间。床垫作为家具中偏标品化的品类，更易于龙头发挥规模优势，做大市场，提升份额。

    存量房时代下，床垫消费属性逐渐增强，叠加政策推动家装厨卫以旧换新，更新需求有望逐步释放。未来伴随年轻群体逐渐步入新中产，成为床垫消费的主力军，其良好的睡眠消费意识有望推动床垫换新需求的长期增长。此外，疫情期间中小品牌加速出清，头部品牌则逆势扩张抢占市场份额，推动行业集中度提升。

    聚焦自主品牌，产品渠道稳步扩张。1）产品端，公司具备丰富产品矩阵，满足多层次客户需求，进军沙发拓宽品类，实现客卧联动寻求第二增长曲线。

    2）渠道端，公司线上线下双轮驱动，大力推进自主品牌建设。线下渠道依靠大商培育战略以及下沉市场的率先覆盖，疫情期间实现门店逆势扩张，截止2023H1 线下专卖店总数超5000 家。线上渠道凭借精准的价格带定位以及强大的电商平台投入，公司得以在大促活动中常年霸榜，销售规模领先同行。3）品牌端，公司转型数字化品牌营销，强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象，自主品牌护城河有望进一步夯实。

    投资建议：公司为国内床垫领军企业，产品渠道共驱增长，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.7/6.0/7.2 亿元，对应PE 分别为14X/11X/9X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；品类拓宽不及预期；渠道推广不及预期；营运能力下降风险；股票质押风险