公司2023H1 经营情况：2023H1 公司实现营业收入38.05 亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润2.22 亿元，同比增长1.20%。

    　　挑战与机遇并存，公司强化销售能力、创新变革，实现稳步增长。2023Q2公司实现营业收入23.37 亿元，同比增长6.20%，实现稳步增长。我们认为主要得益于公司在行业环境具有一定压力的基础上，发挥自身优势，通过强化销售能力，例如推动线下渠道门店的精致化、瞄准存量房市场开拓社区渠道、布局线上渠道的多品类经营；同时，公司成功构建、开发爆款深睡产品体系，加快智能产品的研发，2023 年上半年亮相3 款智能产品，包括AI 空气能助眠床垫、AI 舒腰床垫以及监测电动床，并且逐步推出专业匹配细分客群不同需求的产品，例如儿童床垫系列、适老系列产品。

    　　毛利率同比有所改善，公司迅速抢占市场份额，销售费用率提升。2023H1公司归母净利率达到5.84%，同比下滑0.25pct。我们认为，公司业务盈利能力仍有一定支撑，主要得益于主要原材料聚醚等价格的回落，2023H1 公司销售毛利率达到35.23%，同比提升1.34pct；同时公司借助品牌、渠道、产品三大优势迅速抢占市场份额，2023H1 公司销售费用率达到19.55%，同比提升1.70pct，细分来看，电子商务费、销售渠道费用增长相对较快，我们认为，相关电商、销售渠道费用的投入是公司扩张的坚实基石，但随着公司收入规模的稳步扩张、完善运营体系的流程化、人效的提升等，公司相关降本增效效果亦有望彰显。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别为5.47、6.21、6.87亿元，同比增长130.5%、13.5%、10.5%，当前收盘价对应2023-2024 年PE 为17、15 倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年19~20 倍PE 估值，对应合理价值区间26.85~28.26 元，对应2023 年PS 为1.18~1.24 倍，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：终端开店不及预期，原材料价格变动不及预期，需求不及预期。