公司2022 年和2023 一季度经营概况：2022 年全年公司实现营业收入78.4亿元，YoY+0.9%；归母净利润2.4 亿元，YoY-57.5%；扣非后归母净利润2.0 亿元，YoY-58.8%。22Q4，公司实现营业收入21.0 亿元，YoY-23.1%；归母净利润-1.5 亿元， YoY-181.9%； 扣非后归母净利润-1.6 万元，YoY-193.9%。23Q1 公司实现营业收入14.7 亿元，YoY+4.5%；归母净利润6163.2 万元，YoY+14.3%；扣非后归母净利润4999.7 万元，YoY+1.7%。

    床垫&软床凸显经营韧性，线上零售渠道借势而起：

    分产品来看：公司2022 年床垫实现收入40.5 亿元，YoY+2.2%，占比51.6%，YoY+0.7pct；公司持续提升产品竞争力和品牌形象，核心产品床垫营收稳健增长。软床及配套产品实现收入26.9 亿元，YoY+11.2%，占比34.3%，YoY+3.2pct；22 年公司软床产销两旺，销量同比增加15.2%，营收和占比增速均表现亮眼。沙发营收9.0 亿元，YoY-14.5%，占比11.5%，YoY-2.1pct，主要系M&D 沙发销量不达预期所致。木质家具板块公司进行战略调整，营收1.0 亿元，YoY-53.0%。

    盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别为6.57、7.98、9.18亿元，同比增长176.7%、21.4%、15.0%，当前收盘价对应2023-2024 年PE 为14、12 倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年19~20 倍PE 估值，对应合理价值区间32.23~33.93 元，对应2023 年PS 为1.30~1.37 倍，给予“优于大市”评级。

    风险提示：终端开店不及预期，原材料价格变动不及预期，需求不及预期。