本报告导读：

    在疫情对终端门店销售的冲击下，公司22Q3自主品牌零售维持增长，线上收入高增成为重要拉力，线下渠道喜眠在下沉市场开店提速，业绩符合预期。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司自主品牌零售业务增长出色，线上收入高增成为重要拉力，线下渠道中喜眠在下沉市场加速开店，但受疫情对终端门店销售的影响，下调2022-2024 年EPS 预测值为1.57（-0.11）/1.89（-0.21）/2.20（-0.37）元，参照可比公司给予2023 年20X PE，下调目标价至37.80 元，维持“增持”评级。

    事件：22Q3 收入、利润保持增长，业绩符合预期。22Q3 公司实现营收21.35 亿元（yoy +10.3%）、归母净利润1.69 亿元（yoy +8.5%）、扣非归母净利润1.59 亿元（yoy +8.1%），毛利率受益自有品牌销售占比提高同比提升0.8pct 至32.7%，净利率达8.3%，业绩符合预期。

    自主品牌零售增长出色。22Q3 自主品牌零售收入约14.5 亿元（yoy+13%），其中喜临门品牌为主要增长驱动力，高端品牌M&D+夏图受高线城市疫情管控和终端消费力下降等因素影响同比双位数下滑；自主品牌工程业务收入约1.1 亿元（yoy -10%），公司主动收缩酒店装修业务导致下滑；代加工业务收入约5.8 亿元，同比大个位数增长。

    渠道加速下沉，线上持续高增。喜临门自有品牌零售业务增长源于：

    1）22Q3 线下收入双位数增长，喜临门/喜眠22Q3 新增门店171/161家，其中喜眠加速下沉开店提速，目前占喜临门品牌门店数30%；2）线上加大营销投入，22Q3 线上收入3.6 亿元（yoy +39%）持续高增。

    风险提示：地产竣工波动；疫情影响终端零售；海外衰退风险。