公司发布2022 年三季报：公司2022 年前三季度实现营业收入57.41 亿元，同比增长13.85%；归母净利润3.89 亿元，同比增长4.07%；扣非后归母净利润3.65 亿元，同比增长12.48%。单从2022 年第三季度来看，公司实现营业收入21.35 亿元，同比增长10.31%；归母净利润1.69 亿元，同比增长8.46%；扣非后归母净利润1.59 万元，同比增长8.09%。

    家具类消费整体承压，公司竞争力有所提升：根据国家统计局数据，2022 年前三季度我国家具类商品零售额为1145 亿元，同比下降8.40%。在市场仍然存在压力的状况下，公司营业收入实现了较快的增长，体现出广泛开拓门店渠道等战略帮助公司在市场竞争中取得领先优势。我们认为，伴随着市场情绪的改善，延期需求的释放将助力公司进一步发展。

    毛利率水平回升，净利率受费用影响小幅下滑：2022 前三季度公司毛利率达到33.44%，同比增长2.10pct；净利率达到7.16%，同比小幅下滑0.90pct。

    我们认为毛利率的上升源于主要原材料成本有所下滑，净利率的下滑则主要系管理费用的增加以及其他非流动金融资产公允价值变动的损失所致。2022年前三季度公司期间费用率为24.76%，同比+2.18pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达到17.12%、5.09%、2.08%、0.48%，分别同比+1.92pct、+1.08pct、-0.53pct、-0.29pct。第三季度管理费用上升主要源于工资、培训以及摊销费用增加。2022Q1-Q3 公司公允价值变动收益为-0.10 亿元，21 年同期为0.19 亿元。

    盈利预测与评级：我们预计公司22-24 年净利润分别为6.2、8.6、10.3 亿元，同比增长10.9%、38.2%、20.3%，当前收盘价对应22-23 年PE 为15、11倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2022 年17~18 倍PE 估值，对应合理价值区间27.19~28.79 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：原材料价格波动，下游需求景气度不及预期。