事件概述

    　　公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收57.41 亿元，同比增长13.85%；归母净利润3.89 亿元，同比增长4.07%；扣非后归母净利为3.65 亿元，同比增长12.48%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为1743 万元，比去年同期下降了91.32%，主要系本期采购货款和薪酬支付增加所致。单季度看，2022 年Q1/Q2/Q3 分别实现营收14.05/22.01/21.35 亿元，同比增长12.35%/18.54%/10.31%；分别实现归母净利润0.54/1.66/1.69 亿元，同比增长-36.18%/24.46%/8.46%。

    　　分析判断：

    　　收入端：Q3 同比保持增长，构建全渠道销售网络2022 年前三季度，公司积极布局线上线下终端活动，营收同比增长13.85%。从渠道来看，截止2022 年6 月30日，喜临门、喜眠、M&D（含夏图）自主品牌专卖店数量达 4,837 家；线上渠道喜临门品牌已与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作，并已登录抖音等多个平台开展直播；同时提前布局商超、家电、家装等新渠道，简化交易场景，发掘新增量，逐步构建一个以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。公司“喜眠”系列产品涵盖卧室空间，并延展至全屋空间，打造功能化、一体化的卧室空间舒适布局，贴合低线城市的市场需求。

    　　利润端：净利率环比提升，投资收益与公允价值变动收益下滑盈利能力方面，2022 年前三季度，公司实现毛利率33.44%，同比提升了2.10pct，净利率同比下滑了0.90pct至7.16%。单季度看，2022 年Q3 公司毛利率同比提升了0.77pct 至32.68%，净利率同比下滑了0.19pct 至8.29%，环比则提升了0.41pct。费用方面，2022 年前三季度公司费用率为24.76%，同比提升了2.18pct。其中销售费用率为17.12%，同比提升了1.92pct。管理费用率为5.09%，同比增长了1.08pct，管理费用率的提升主要系本期工资、培训及摊销费用增加所致。财务费用率为0.48%，同比减少了0.29pct。研发费用率同比减少了0.53pct 至2.08%。此外，公司本期投资收益较上年同期9下2.降65了%，主要系上期有确认处置晟喜华视股权转让收益所致。公允价值变动损益较上年同期下降% ，15主4.4要4系本期其他非流动金融资产公允价值变动所致。

    　　投资建议

    　　我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造。考虑到公司投资收益以及公允价值变动收益同比均有较大幅度的下滑，我们下调公司的盈利预测，2022-2024 年公司营业收入由94.91/116.98/143.86 亿元下调至93.48/116.97/143.41 亿元，2022-2024 年 公司EPS 由1.85/2.40/3.12 元下调至1.65/2.23/2.91 元，对应2022 年10 月24 日26.57 元/股收盘价，PE 分别为16.14/11.90/9.12 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1） 需求大幅下滑；2）新产品市场推广不及预期；3）行业竞争加剧。