事件概述

    　　公司发布2022 年半年报，2022 年H1 公司实现营收36.06 亿元， 同比增长16.05%； 归母净利润2.2 亿元，同比增长0.92%；扣非后归母净利为2.06 亿元，同比增长16.12%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.9 亿元，比去年同期减少-205.22%，主要原因是本期预收款减少同时采购货款支付增加所致。单季度看， 2022 年Q1/Q2 分别实现营收14.05/22.01 亿元，同比增长12.35%/18.54%；分别实现归母净利润0.54/1.66 亿元，同比增长-36.18%/24.46%。

    　　分析判断：

    　　收入端：Q2 增速快于Q1

    　　2022 年Q2，公司实现营收22.01 亿元，同比增长了18.54%，增速较Q1 提升了6.19pct。2022 年上半年，全国疫情呈多点散发、局部爆发的态势，各地经受着疫情反复的严峻考验。公司对各种突发情况迅速作出反应，保障了日常生产运营稳定。同时积极布局线上线下终端活动，业务增速行业领先。公司业务团队不断创新营销模式，多渠道抢占流量阵地。一是品牌与物业强联合，充分发挥平台营销 IP 矩阵流量优势。二是创新开展数字营销，实现多平台联动，线上线下均通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售、引流造势。三是依托直播平台可实现全场景购物的优势，积极培育线上第二销售增长曲线，持续丰富多元化软体产品矩阵。软床产品首次登陆抖音平台，618 期间即获软床类目销量第一。

    　　利润端：Q2 利润恢复增长

    　　2022 年Q2，公司净利润恢复增长，同比增长了24.46%。盈利能力方面，公司2022 年H1 毛利率同比提升了2.91pct 至33.89%，净利率同比下滑了1.31pct 至6.49%。单季度看，2022 年Q2 公司毛利率同比提升了5.01pct 至33.65%，净利率同比提升了0.05pct 至7.87%。公司Q2 的净利率相较于Q1 有大幅提升，环比增长了3.54pct。费用方面，2022 年H1 公司费用率为25.9%，同比提升了2.63pct。其中销售费用率为17.85%，同比提升了1.93pct。销售费用率的增加主要系本期广告宣传费、人员工资、网销费用及销售渠道费等费用支出增加所致。管理费用率为5.22%，同比提升了1.15pct，管理费用率的提升主要系本期人员工资、折旧摊销、审计咨询等费用支出增加所致。财务费用率为0.66%，同比下滑了0.17pct，而研发费用率同比下滑了0.27pct 至2.17%。

    　　其他重要财务指标

    　　2022 年H1，公司应收票据约为630 万元，较上年期末增加了　　75.4%，主要是本期以票据结算增加所致。公司在建工程约为1.86 亿元，较上年期末增加了59.99%，主要是由于本期喜临门成都公司及江西公司厂房建设支出增加所致。公司短期借款约为16.96 亿元，较上年期末增加了36.37%，主要系本期短期借款增加所致。

    　　实控人增持公司股份彰显未来信心

    　　公司实际控制人陈阿裕先生计划自2022 年4 月28 日起6 个月内，以自有资金增持本公司 A 股股份，拟累计增持股份数量不低于公司总股本的1%，不超过公司总股本的 2%；本次增持不设定价格区间。截至7 月9 日，陈阿裕先生通过上海证券交易所集中竞价交易系统累计增持本公司股份1,995,000 股，占公司总股本的 0.51%，已超过本次增持计划数量下限的 50%。

    　　本次增持计划尚未实施完毕，后续陈阿裕先生将按照本次增持计划继续增持公司股份。

    　　投资建议

    　　我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造。Q2 营收增速相较于Q1 有所增长，同时Q2 利润端也恢复了增长。我们维持公司的盈利预测不变， 2022-2024 年公司营业收入为94.91/116.98/143.86 亿元，2022-2024 年 公司EPS为1.85/2.40/3.12 元，对应2022 年8 月24 日29.66 元/股收盘价，PE 分别为16.01/12.35/9.5 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1） 需求大幅下滑；2）新产品市场推广不及预期；3）行业竞争加剧。