事件概述

    　　公司发布2022 年一季报，报告期内公司实现营收14.05 亿元，同比增加12.35%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下滑36.18%；实现扣非净利润0.49 亿元，同比增加12.85%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-5.51 亿元，比去年同期减少163.03%，主要系本期采购货款和薪酬支付增加所致。

    　　分析判断:

    　　收入端：受疫情影响，收入增速环比有所下滑2022 年Q1，公司实现营收14.05 亿元，同比增加12.35%，环比下滑了48.53%。同比增速相较于2021 年Q1 下滑了13.39pct。增速的下滑主要也是受一季度疫情的突发影响所致。我们认为公司在2022 年将进一步强化全国门店精致化星级认证，打造五星级门店终端品牌形象，有望提升线下门店终端销售业绩。同时，公司在传统建材市场渠道依然是千家以上新增开店计划，加大喜眠和可尚的开店比重，继续布局更新需求的新业态渠道，并且建立直播团队帮扶加盟商建立直播体系。公司2022 年收入依然有望快速增长。

    　　利润端：毛利率环比有所提升

    　　利润端，2022 年Q1，公司实现毛利率34.26%，同比下滑了0.2pct，环比增长了1.04pct；公司实现净利率4.33%，同比下滑了3.46pct，环比下滑了2.95pct。费用端，2022 年Q1，公司期间费用率为30.48%，同比提升了0.58pct。其中销售/管理/财务费用率分别为19.93%、6.4%、1.33%，同比变动-1.45、1.40、0.47pct。管理费用率的大幅提升主要系本期工资、培训及摊销费用增加所致。公司研发费用率同比提升了0.16pct 至2.81%。

    　　此外，报告期内，公司投资收益下滑了101.96%，主要系上期公司有确认处置晟喜华视股权转让的收益。公司公允价值变动净收益下滑了100%，主要系上期睿喜公司投资权益净值变动所致。

    　　投资建议

    　　我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造。Q1 业绩虽然短期承压，但不改公司长期趋势。我们维持公司的盈利预测不变， 2022-2024 年公司营业收入为94.91/116.98/143.86 亿元，2022-2024 年 公司EPS 为1.85/2.40/3.12 元，对应2022 年4 月22 日26.45 元/股收盘价，PE 分别为14.28/11.02/8.47 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1) 需求大幅下滑；2）新产品市场推广不及预期；3）行业竞争加剧。