事件：公司发布2022 年一季报。报告期内，公司实现营收14.05亿元，同比增长12.35%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降36.18%；实现扣非净利润0.49 亿元，同比增长12.85%，基本每股收益0.14 元/股。

    　　毛利率略微下降，扣非净利率同比维稳。2022 年一季度，公司综合毛利率为34.26%，同比下降0.2%，环比增长1.04%。公司期间费用率为30.48%，同比增加0.58%，环比增长8.34%，其中，销售费用率为19.93%，同比下降1.45%；管理费用率为6.4%，同比增加1.4%；财务费用率为1.33%，同比增加0.47%；研发费用率为2.81%，同比增加0.16%。报告期内，公司净利率为4.33%，同比下降3.46%，环比下降2.95%；扣非净利率为3.5%，同比上升0.02%，环比下降2.77%。

    　　品类、渠道、品牌全方位升级，核心竞争力不断增强。品类方面，公司以床垫业务为基石，向软床、沙发品类拓展，完善软体家具品类布局，品类协同成长空间广阔。渠道方面，公司巩固传统经销渠道，21 年完成千店拓展计划，年末门店数量已达到4,495 家，同时，不断布局新业态及线上直播渠道，流量矩阵日益壮大。品牌方面，公司持续推进品牌转型升级，致力于打造国民品牌，通过请代言人、赞助及KOL 种草等方式，全方位推广提升品牌知名度，品牌影响力不断增强。

    　　投资建议：公司多品类协同发展，成长空间广阔，全渠道战略不断深化，大举投入打造国民品牌，预计公司2022/23/24 年能够实现EPS 1.85/ 2.4 / 3.05 元/股，对应PE 为14X / 11X / 9X，维持“推荐”评级

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。