业绩表现靓丽，公司预告21 年归母净利同增75.49%至78.68%喜临门预告21 年归母净利同增75.49%-78.68%至5.5-5.6 亿元，符合我们此前预期（5.52 亿元），预告21 年扣非净利同增57.95%-61.14%至4.95-5.05亿元。据此计算21Q4 归母净利同增32%-40%至1.76-1.86 亿元，扣非净利同增17%-24%至1.70-1.80 亿元。在行业竞争加剧背景下，公司聚焦家居主业，推动自主品牌业务高速增长，带动市场份额提升。我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.42、1.87、2.40 元，参考可比公司2022 年18 倍PE 均值（Wind 一致预期），考虑到公司自主品牌持续发力，激励计划激发员工活力，竞争优势凸显，给予公司2022 年24 倍PE，给予目标价44.88元，维持“增持”评级。

    产品+渠道+营销协同发力，自主品牌零售稳步成长1）产品端，公司聚焦家居主业，深耕床垫优质赛道，打造高品质睡眠产品，同步向配套品、客厅空间延展品类，全品类套系化销售提升客单；同时产品结构优化叠加规模效应释放带动公司盈利能力上行；2）渠道端，线上线下渠道快速拓展，尤其疫情加速优质渠道向龙头集中，21 年公司保持快速开店节奏，鼓励经销商向大店升级，据三季报，截至Q3 末喜临门/喜眠/M&D/夏图门店数量分别为2753/945/542/56 家，合计较年初净增653 家。3）营销端，紧握国潮崛起机遇，坚定品牌领先战略，稳定营销投入塑造国货品牌，营销迈向年轻化、国潮化，持续提升喜临门品牌势能。

    发布员工持股&股票期权激励计划，彰显公司发展信心2021 年12 月9 日，公司发布2021 年员工持股计划草案及股票期权激励计划草案。根据两计划草案披露的业绩考核要求，以2020 年为基数，公司2022-2024 年营收较2020 年增长率分别不低于66%/108%/160%，净利润较2020 年增长率分别不低于128%/195%/285%，据此测算2021-2024 年营收CAGR 达27.0%，净利润CAGR 达40.1%。本次激励计划有助于充分调动管理层及员工积极性，进一步增强公司发展动能，彰显公司发展信心。

    自主品牌零售持续发力，维持“增持”评级

    考虑到公司品牌力逐步确立，渠道稳步拓展驱动自主品牌业务成长，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为5.52、7.23、9.31 亿元，对应EPS 为1.42、1.87、2.40 元。参考可比公司2022 年18 倍PE 均值（Wind一致预期），考虑到公司自主品牌持续发力，激励计划激发员工活力，竞争优势凸显，给予公司2022 年24 倍PE，给予目标价44.88 元（前值43.01元），维持“增持”评级。

    风险提示：疫情发展不确定性，地产销售超预期下滑，品类拓展不及预期。