事件：公司发布21 年业绩预增公告，公司21 年实现归母净利润5.5 亿~5.6 亿元，同比增长75%~79%，扣非净利润4.95~5.05 亿元，同比增长58%~61%。

    　　Q4 净利润超预期，盈利持续进入上行轨道。在国货崛起的时代背景下，公司坚定品牌领先战略，持续加大品牌端投入，依靠强大的产品力、渠道力，品牌影响力逐步确立；公司稳健运营，集中资源聚焦家具核心业务、深耕睡眠产业，线上线下渠道快速拓展，自主品牌业务保持高速增长，市场份额稳步攀升；产品结构优化叠加规模效应释放，公司盈利能力进入持续上行轨道。

    　　门店扩张与同店提效并进，收入利润高增可期。1）门店：传统门店目前数量在4 千家以上，预计22 年新开店一千家左右，未来几年开店空间广阔，同时优化加盟商体系，培育和引进大商进一步激发渠道活力。2）店效：精准品牌投放，提升门店客流，提升导购素质，同时提升套系化销售比例，由单个卧室套系化向两个卧室、卧室-客厅联动套系化，并引导客户购买高毛利产品，提升客单价。3）品类：针对家具下乡，22H1 将完成大批性价比的新品开发，主攻低线市场，价格不低于1 千元，维持品牌形象。预计该系列产品毛利率与喜眠接近，同时公司高端化仍在推进，利润率整体趋势向上。4）代工：做精国内国际代工，打造精品大客户，聚焦利润率提升。

    　　股权激励高目标，彰显公司发展信心。公司推出股权激励计划，收入考核目标以2020 年为基础，22~24 年营业收入增长率不低于66%/108%/160%，20到24 年收入复合增速27%,利润考核目标以2020 年为基础，22~24 年净利润增长率不低于125%/195%/285%，20~24 年净利润复合增速40%，公司中期成长路径清晰，股权激励高目标，彰显公司发展信心，同时激励对象涉及中层管理人员及核心技术骨干，增强团队凝聚力，激发公司中长期成长动力。

    　　床垫行业赛道优质，看好龙头份额提升，维持“强烈推荐-A”评级。国内床垫行业集中度仍低，行业整合趋势明显，公司品牌、渠道、制造领先，有望充分享受行业集中度提升红利。预计公司2021~2023 年归母净利润分别为5.54 亿元、7.20 亿元、9.29 亿元，同比分别增长77%、30%、29%，目前股价对应2022 年PE 为19.4X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险，渠道拓展不及预期。