床垫领军品牌，深耕睡眠市场

    公司是国内床垫行业的领军企业，专注于研发、设计、生产、销售以床垫为核心的高品质家具。目前公司正处于渠道、品类快速扩张阶段，未来3-5 年公司计划每年新开800-1000 家门店，同时推进套系化销售进行品类融合，提高客单价、店效，在加大品牌投入的助力下，公司业绩有望快速提升。我们预测公司2021-2023 年归母净利润为5.07/7.22/9.53 亿元，对应EPS 为1.31/1.86/2.46 元，当前股价对应PE 分别为27.7/19.4/14.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    市场规模提升龙头优势凸显，政策改善边际催化消费升级全球软体家具产销量稳步提升，中国市场增速高于全球市场增速，沙发和床垫市场规模均持续稳健增长，2010 年-2019 年我国床垫市场规模也从274 亿元增长至652 亿元，CAGR 为10.11%。伴随我国城镇居民可支配收入增加，消费层级也逐步提升，床垫、沙发市场有望进一步扩容。同时，软体行业内部结构正经历变化，集中度不断提升，龙头公司优势凸显。政策上，地产政策不断释放调整信号有利于未来地产销售、及竣工数据改善，带动下游家具消费，家具、家装下乡政策有望提振乡村消费，床垫、沙发等标品景气度有望提升。

    床垫为核心，多品类、多渠道以及多元营销助力成长产品：以床垫为核心，聚焦卧室产品，挖掘卧室更深入空间，向软床及配套品拓展。强研发投入推动产品升级，提升竞争力；通过外延打入沙发市场、完善产品矩阵，推动沙发业务增长。渠道：与大型家居卖场进行长期战略合作，增加拿店面积，推进快速扩门店；新开门店延伸至街边店、购物中心，打入空白市场并增加存量市场密度；推出“喜眠”系列产品，积极布局下沉市场。未来3-5 年计划每年新开800-1000 家；多品类融合、套系化销售，提高产品连带率，在保证开店速度同时增加店效、提高盈利能力。营销：线上探索各种新零售形式，全方位、多平台覆盖各种消费群体；线下举行大型IP 促销活动，“蜜月喜临门”已成为独有的品牌文化；加大品牌投入，冠名大型综艺、签约知名艺人，提升品牌力。

    风险提示：地产政策风险、产能不及预期、需求不及预期。