事件：公司发布2021 年3 季报，实现营业收入50.4 亿元，同比增长46.05%；实现归母净利润3.7 亿元，同比增长107.47%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长93.65%。单三季度来看，公司实现营业收入19.4 亿元，同比增长31.06%；实现归母净利润1.6 亿元，同比增长13.42%；实现扣非后归母净利润1.5 亿元，同比增长10.08%。

    　　销售规模扩大实现高增长，份额持续抬升展望盈利空间。根据公司2021 年三季度报告，公司收入增长表现出色，在地产后周期承压的情况下，三季度销售规模仍实现较快增长。同时，公司家具内销表现亮眼，市占率持续稳步抬升，以国家统计局家具类商品零售类值计算，2021 年三季度，公司市占率为4.56%，同比增长1.14pct。我们认为，市场份额的增长将有效带动公司的业务规模扩张，亦有助于公司深化规模效应。

    　　毛利率受原材料影响略微下滑，费用率管控得当助力净利提升。2021 年第三季度，公司毛利率达到31.3%，同比略微下滑2.1pct，我们认为主要原因在于原材料价格的上涨。公司费用管控成效显著，2021 前三季度公司期间费用率总计25.2%，同比下滑3.2pct，其中，公司销售费用率同比下滑1.5pct，达到15.2%，公司管理费用率同比下滑0.72pct 至6.6%，财务费用率同比下滑1.4pct，降低至0.8%。得益于公司市场份额抬升，信息化建设及供应链布局控费提效，公司费用率均实现改善，带动公司净利率显著回弹，2021Q3公司净利率达到8.1%，同比提升2.2pct。

    　　新兴睡眠观念颠覆传统，品牌价值持续升级。8-9 月，公司瞄准国民睡眠问题的痛点，提出了“深睡才是优质睡眠”的全新理念，开展为期16 天的“全民深睡日”活动。公司多渠道发力，进行了一系列的整合营销活动，通过累计超过7000 万次的持续性的曝光，引起用户的关注和共鸣，全网销售同比增长高达49%。我们认为，喜临门将深睡这一颠覆性的睡眠观念传递给普通受众及行业圈层，为家居营销带来了一个全新的方向，同时也让公司的品牌价值得到更进一步的提升。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司21-23 年净利润分别为5.2、6.6、7.9 亿元，同比增长65.3%、26.7%、21.0%，当前收盘价对应21-22 年PE 为20、16倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2021 年24~25 倍PE 估值，对应合理价值区间32.10 ~33.44 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续提升，下游需求景气度不及预期。