事件：公司10 月27 日晚发布三季报，2021 年前三季度公司实现营收50.43 亿元，同比增长46.05%，剔除影视业务的家具板块同比增长52%；实现归母净利润3.74 亿元，同比增长107.47%，剔除影视业务的家具板块同比增长142%。其中，第三季度实现营收19.36 亿元，同比增长31.06%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长13.42%。

    　　点评：

    　　自主品牌零售占比继续提升，业务结构持续优化。公司Q3 收入、净利润分别为19.36、1.56 亿元，环比增长4.3%、17.3%。其中，Q3 自主品牌零售业务实现收入12.79 亿元，同比增长58%；自主品牌工程业务实现收入1.20 亿元，同比增长11%；代加工业务收入5.37 亿元，同比下降3%。得益于公司聚焦主业以及加大品牌、渠道投入，21Q3 自主品牌零售收入占比达66.1%，较21H1 的64.1%进一步提升。10 月公司正式宣布杨洋为品牌代言人，积极倡导传播“深度好睡眠”理念，提升品牌力。

    　　利润率持续提升，盈利能力保持优秀。公司21Q3 毛利率/ 净利率分别为31.91%/ 8.48%，环比提升3.27 pct/ 0.66 pct。得益于自主品牌零售占比提升和较强的产业链议价能力，公司利润率自21Q1 起仍逐季提高。为应对原材料涨价公司已于10 月平均提价6~8%，利润率有望保持平稳。

    　　品牌、渠道建设发力，回购彰显发展信心。在近年国潮崛起背景下，公司聚焦家具主业，通过冠名综艺、赞助体育赛事、与顶流明星合作、挖掘直播营销、开学季进校园等方式，大力推进品牌、渠道建设渠道取得良好成效。截至21Q3 末喜临门、M&D 沙发和夏图客厅家具专卖店较年初净增长653 家，喜眠分销较年初净开店约140 家，渠道拓展快速推进中，未来2-3 年预计公司将保持每年800+家开店力度，有助于实现国内全覆盖。同时，公司9 月起实施以自有资金回购股份用于员工持股计划，截至10 月12 日已累计回购1.9 亿元，彰显公司发展信心。

    　　盈利预测：考虑三季报业绩上调盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为1.37/ 1.62/ 1.90 元，当前股价对应PE 为17.23/ 14.55/ 12.41x。考虑地产景气度下行，下调目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。