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    　　公司发布2021 年三季报：前三季度实现营收50.43 亿元，同比+46.05%，归母净利润3.74 亿元，同比+107.47%，扣非净利润3.25 亿元，同比+93.65%。Q3 单季公司营收19.36 亿元，同比+31.06%，归母净利润1.56 亿元，同比+13.42%，扣非净利润1.47 亿元，同比+10.08%。

    　　点评：

    　　自主品牌延续高增，业绩贡献持续提升。Q3 单季公司自主品牌零售业务营收12.79 亿元，同比+58%，其中线下营收10.17 亿元，同比+61%，线上营收2.62 亿元，同比+47%。自主品牌工工程业务营收1.20亿元，同比+11%；代加工业务营收5.37 亿元，同比-3%。公司自主品牌零售业务增长亮眼，收入占比持续提升，未来伴随自主品牌业务持续发力，有望释放更多业绩贡献。

    　　品类延伸布局客卧空间，全渠道发力驱动快速增长。公司床垫业务起家，产品现已延伸至软床、沙发，实现客卧空间的布局，软床、沙发收入贡献逐渐提升，21Q1-Q3 床垫、软床、沙发、木质家具收入占比分别约为49%、34%、13%、4%。渠道端，公司实行线下经销、大宗、线上多元渠道布局。截至21Q3，公司共有门店4296 家，较20 年底净增加653 家，其中喜临门专卖店2753 家（净+413 家）、喜眠分销店945 家（净+145 家）、M&D 门店542 家（净+92 家）、夏图门店56 家（净+3 家），预计未来2 年公司将持续受益门店数量的快速增长。

    　　Q3 盈利水平同比下滑，控费能力有所提升。前三季度公司毛利率为31.34%，同比-2.09pct，净利率为8.06%，同比+2.24pct，期间费用率为22.58%，同比-3.64pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为15.20%、4.00%、2.61%、0.76%，分别同比变动-1.50、-1.14、+0.42、-1.42pct；单Q3 公司毛利率为31.91%，同比-6.25pct，净利率为8.48%，同比-1.73pct。毛利率下滑与运费口径调整有关。

    　　预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.28、1.58 元，对应PE 分别为18、15 倍。考虑公司渠道加速拓展，品类延伸打开空间，自主品牌持续发力，市场份额不断提升，给予“买入”评级。

    　　风险提示：房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。