公司发布三季度报告，前三季度实现收入50.43 亿元，同比+46.05%，其中Q1/Q2/Q3 分别实现收入12.50/18.57/19.36 亿元， 同比分别+72.51%/+48.40%/+31.06%。前三季度公司实现归母净利润3.74 亿元，同比+107.47%，其中Q1/Q2/Q3 分别实现0.84/1.33/1.56 亿元，同比分别+255.55%/+37.53%/+13.42%。

    　　单Q3 归母净利率8.1%，环比提升0.9pct。前三季度毛利率31.3%，同比-2.1pct，其中Q1/Q2/Q3 毛利率分别为34.5%/28.6%/31.9%，同比分别+12.9/-6.1/-6.3pct。前三季度归母净利率为7.4%，同比+2.2pct，其中Q1/Q2/Q3 归母净利率分别为6.8%/7.2%/8.1%，逐季度回升。

    　　销售/管理/财务费用率控制有效，研发费用率小幅提升。前三季度公司销售费用率为15.2% ，同比-1.5pct， 其中Q1/Q2/Q3 销售费用率分别21.4%/12.2%/14.0%，同比分别+2.3/-2.3/-3.3pct；前三季度管理费用率为4.0%，同比-1.1pct，其中Q1/Q2/Q3 管理费用率分别为5.0%/3.4%/3.9%，同比分别-3.1/-1.4/-0.0pct；前三季度研发费用率2.6%，同比+0.4pct，其中Q1/Q2/Q3 研发费用率分别为2.6%/2.3%/2.9%，同比分别+0.3/+0.5/+0.5pct；前三季度财务费用率0.8%，同比-1.4pct，其中Q1/Q2/Q3 财务费用率分别为0.9%/0.8%/0.7%，同比分别-2.3/-1.3/-1.2pct。

    　　1.9 亿回购完成，拟实施员工持股计划。公司于2021 年9 月1 日公告，计划使用自有资金1.5-2 亿元回购股份，用于员工持股计划，以此绑定骨干员工的利益，充分调动员工积极性，完善公司长效激励机制与利益共享机制，促进公司长期健康发展。此次回购于2021 年10 月12 日完成，累计回购677 万股，占公司总股本比1.75%，回购均价为28.08 元/股，使用资金总额为1.9 亿元（不含交易费用）。

    　　官宣品牌代言人，积极开拓校园业务，落实品牌升级战略。公司官宣杨洋为代言人，紧跟Z 世代潮流。在深耕传统渠道外，公司积极拓展校园床垫业务，在入学季为大学生提供适配宿舍环境的床垫产品套装，在首期开学季活动中，公司合作百所高校，吸引220 万大学生，此举有利于从学生时代建立起品牌认知度，进一步提升品牌影响力。

    　　盈利预测与估值：公司作为床垫行业龙头，线上线下渠道持续拓展，自主品牌影响力逐步确立，伴随行业竞争格局持续优化，在国货崛起的时代背景下，公司依靠强大的产品力、渠道力，龙头地位将不断巩固，我们上调盈利预测，预计公司21/22 年归母净利分别为5.25/7.11 亿元，同比+67.5%/+35.4%，对应PE 为17.4x/12.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：线下门店拓展不及预期，行业竞争加剧，地产竣工不及预期