业绩总结：2021 前三季度公司实现营收50.4 亿元（+46%），剔除影视业务同比+52%；归母净利润3.7 亿元（+107.5%），剔除影视业务同比+142%；扣非净利润3.2亿元，同比+93.6%。单Q3公司实现营收19.4 亿元，同比+31.1％；归母净利润1.6亿元，同比+13.4%；扣非后归母净利润1.5 亿，同比+10.1%。

    　　主营业务毛利率稳中有增，营销投放力度加大。前三季度公司综合毛利率为31.3%，同比-2.1pp，主要由于收入准则变化，运费转计营业成本的影响。剔除影视业务，并将运输费恢复原口径来看，前三季度公司实现毛利率35.5%（+2pp），主业毛利率稳中有增。费用率方面，前三季度公司费用率为22.6%（-3.6pp），其中销售费用率为15.2%，（-1.5pp），恢复原口径后销售费用率18.1%（+1.4pp），主要由于三季度公司加强品牌投入，营销活动及广告费用有所增长；管理/财务费用率为4%/0.8%，同比-1.4pp/-1.1pp；研发费用率2.6%（+0.4pp）。综合来看，公司净利率为7.4%（+2.2pp），单Q3净利率为8.1%（-1.3pp）。经营性现金流净额2亿元，同比+48.2%。

    　　自主品牌增速亮眼，彰显品牌效应。前三季度公司持续进行线上线下品牌营销推广，通过冠名综艺、开拓校园业务等模式扩大品牌影响力，营销成效逐渐体现，前三季度自主品牌收入32.7 亿元（+85%）。单Q3自主品牌收入12.8 亿元（+58%），其中线下收入10.2 亿元，同比+61%（喜临门/MD分别实现收入8.6 亿元/1.5 亿元）；线上收入2.6 亿元，同比+47%。此外，前三季度公司自主品牌工程业务收入1.2 亿元（+11%），代加工业务收入5.4 亿元（-3%）。

    　　分产品来看，前三季度床垫/软床/沙发/家具收入分别约为25/17/6.5/2 亿元，占比分别达到49%/34%/13%/4%。

    　　渠道较快扩张，市占率有望进一步提升。截至三季度末公司门店总数达到4269家， 较20 年底净增653 家。其中喜临门/喜眠/夏图/M&D 分别达到2753/945/56/542 家，三季度净开177/47/2/53 家。喜临门品牌仍保持较快拓店步伐；喜眠系列市场下沉持续推进，年内有望达成千店目标；M&D拓店步伐稳健，产品设计受到消费者广泛认可，并带动公司自有沙发品牌可尚的产品设计优化，有望推动沙发品类增长提速。明年公司开店目标800-100 家，市占率有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年EPS 分别为1.36 元、1.71 元、2.11元，对应PE 分别为17、14、11倍。考虑到公司21-23 年加速拓店，自主品牌占比持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，门店拓展进度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。