2021 年前三季度业绩符合我们预期

    　　公司公告2021 年三季度业绩：前三季度实现收入50.43 亿元，同比增长46.0%，归母净利润3.74 亿元，同比增长107.5%，扣非归母净利润3.25亿元，同比增长93.6%，业绩符合预期，公司不断扩大品牌影响力，加速抢占终端份额。

    　　分季度来看，公司1Q/2Q/3Q21 分别实现收入12.50/18.57/19.36 亿元，同比分别增长72.5%/48.4%/31.1%，归母净利润0.84/1.33/1.56 亿元，同比分别增长255.5%/37.5%/13.4%。

    　　发展趋势

    　　1、Q3 业绩增长势头良好，品牌建设持续推进。公司Q3 收入同比增长31.1%，若剔除2020 年同期影视业务影响，公司家具主业2021 年前三季度收入同比增长52%，归母净利润同比增长142%，公司聚焦主业，不断巩固床垫行业龙头地位，多品牌、全渠道布局驱动业绩增长。

    　　2、降本增效释放空间，盈利能力逐步恢复。公司前三季度毛利率31.3%，同比下降2.1ppt。费用端来看，前三季度期间费用率22.6%，同比下降3.6ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别15.2%/6.6%/0.8%，同比分别-1.5/-0.7/-1.4ppt，综合影响下，前三季度净利率7.4%，同比增长2.2ppt。

    　　3、推进国民品牌战略，全平台营销表现亮眼。1）自主品牌增速亮眼，持续保持高增长：公司2021 年前三季度自主品牌零售业务收入32.7 亿元，同比增长85%，自主品牌工程业务收入3.2 亿元，同比增长9%，代加工业务收入14.5 亿元，同比增长15%；2）线上线下融合布局，推动全渠道发展：截至2021 年三季度，公司门店较年初净增653 家至4296 家，线下门店持续拓展，线上积极进驻各大电商平台，不断优化线上购物体验，2021年喜临门天猫旗舰店“双11”大促预售额19 分钟即破亿元，并成为1 小时全类目销量冠军。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022 年每股盈利预测1.21 元/1.50 元，当前股价对应2021/2022 年20 倍/16 倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价30 元，对应2021/2022 年25 倍/20 倍市盈率，有27%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动，行业竞争持续加剧