事件：喜临门发布2021 年三季度报告。剔除影视业务剥离影响，同口径下公司2021 年前三季度营收50.43 亿元，同比增长52%；实现归母净利润3.

    　　74 亿元，同比增长142%；实现扣非净利润3.25 亿元，同比增长125%。单季度看，剔除并表范围变动影响，21Q3 实现营收19.4 元，同比增长32%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长13%。

    　　加大前端营销及产品研发，蓄力品牌长期成长。1）利润端：还原运费口径及剔除影视业务影响，前三季度公司实现毛利率35.52%（还原口径，+1.99pct.）；实现归母净利率7.41%（还原口径，+2.77pct.），21Q3 净利率同比有所下滑，主要系去年高基数影响。2）费用端：前三季度加回部分运费后同口径下销售费用率18.14%，主要系广告及电子商务费用提升；管理费用率（含研发）6.62%;财务费用率0.83%。

    　　自主品牌零售业务延续高增，线上线下全渠道推进。1）自主品牌零售业务2021 年前三季度收入32.71 亿元（+85%），21Q3 营收12.79 亿元（+58%）。

    　　其中，线下渠道收入25.87 亿（+89%），Q3 单季度增长61%，线上渠道收入6.84 亿（+70%），Q3 单季度增长47%。公司线上渠道紧跟直播营销新模式，开设抖音等渠道，发掘新增量，线下渠道核心受益渠道下沉、配套率提升及客单值提升。2）工程业务2021 年前三季度收入3.21 亿元（+9%），21Q3 营收1.2 亿元（+11%）。3）代加工业务2021 年前三季度收入14.5 亿元（+15%），21Q3 营收5.37 亿元（-3%）。

    　　开店提速，喜眠分销助力渠道下沉。以线下专卖店和线上平台为核心、分销店社区店为补充的“1+N”全渠道销售网络逐步成型。渠道端看，截至三季度末公司合计净增门店653 家，其中，喜临门专卖店共2753 家（+413 家），喜眠分销专卖店945 家（+145 家），M&D 及夏图专卖店598 家（+95 家）。

    　　回购股份用于员工持股，完善激励机制彰显发展信心。公司9 月以自有资金1.5-2.0 亿元回购公司股份用于员工持股计划，回购价格不超40.77 元/股，对应回购股份为368-491 万股（占总股本0.95%-1.27%）。本次回购将充分调动员工积极性，完善公司利益共享机制，彰显长期发展信心。展望Q4，自主品牌零售业务有望延续高增，长期看自主品牌市场份额有望稳步提升。

    　　投资建议：公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，有望稳健增长。我们预期公司2021-2023 年销售收入为75.1、90.2、105.8 亿元，同比增长33.5%、20.2%、17.2%，实现归母净利润5.4、6.5、7.6 亿元，（自主品牌高增，上调盈利预测，前次预测值为4.8、6.0、7.4 亿元），同比增长70.8%、21.7%、17.0%，EPS 为1.38、1.68、1.97 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产景气程度下滑风险、费用投入超预期风险、行业竞争加剧风险