事件概述

    　　喜临门发布2021 年三季报，2021 前三季度公司实现营收50.43 亿元，同比增长46.05%；归母净利润3.74亿元，同比增长107.47%；扣非后净利润为3.25 亿元，同比增长93.65%。分季度看，公司2021 年Q1/Q2/Q3分别实现营收12.5/18.57/19.36 亿元，同比增长72.51%/48.4%/31.06%，分别实现归母净利润0.84/1.33/1.56亿元，同比增长255.55%/37.53%/13.42%。

    　　收入端：双十一预售成绩靓丽。

    　　2021 年前三季度，公司共实现营业收入50.43 亿元，同比增长了46.05%，主要系销售规模增加所致。单三季度，公司实现营收19.36 亿元，同比增长了31.06%。 公司双十一预售成绩靓丽，根据喜临门官方双十一预售战报，天猫预售破亿仅花了19 分钟，预售1 小时销量冲至全类目第一，单品4DPro 舒睡床爆卖34259张；在京东平台预售45 分钟，销售额则超过了2020 年双十一预售期，预售1 小时同比2020 年京东第一波预售增长超31%，预售单品销量第一。公司还官宣杨洋为代言人，与顶流合作持续打造公司品牌。

    　　利润端：前三季度净利率有所提升。

    　　利润端，2021 前三季度公司实现毛利率31.34%，同比下滑2.09pct。单季度看，Q3 实现毛利率31.91%，同比下滑了6.25pct， 环比增长了3.27pct。2021 前三季度，公司实现净利率8.06%，同比增长了2.24pct。单季度看，Q3 实现净利率8.48%，同比下滑了1.73pct， 环比提升了0.66pct。费用端， 2021 前三季度公司期间费用率为19.97%，同比下滑了4.06pct。其中销售/管理/财务费用率分别为15.2%/4%/0.76%，同比变动-1.5/-1.14/-1.42pct。财务费用率的下滑主要是公司借款规模减少，借款利息支出减少所致。单季度看，2021 年Q3 公司期间费用率为21.47%，同比下滑了4.05pct。其中销售/管理/财务费用率分别为14.04%/3.89%/0.65%，同比变动-3.33/-0.04/-1.16pct。

    　　股权回购彰显公司信心。

    　　2021 年9 月2 日，喜临门公告称公司拟使用资金总额为不低于人民币 1.5 亿元（含）且不超过人民币2 亿元（含）的自有资金回购公司股份，回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过 12 个月。回购价格不超过人民币 40.77 元/股，回购方式为集中竞价交易。截至2021 年10 月12 日，公司已完成股份回购，累计回购股份6,766,615 股，占公司总股本的比例为1.75%，最高成交价格为30.98 元/股，最低成交价格为22.30 元/股，回购均价为28.08 元/股，使用资金总额约为1.9亿元。我们认为此次回购彰显了公司管理层对未来发展的信心。同时回购股份拟用于员工持股计划，员工持股计划将会充分调动公司员工的积极性，完善公司的激励机制，促使公司效率提升。

    　　投资建议

    　　我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造。考虑到公司投资净收益与公允价值变动净收益均有所增长，我们维持公司的营收预测不变，预计2021-2023 年公司将实现营业收入68.54/80.87/93 亿元，上调 21-23 年 EPS1.22/1.51/1.84 元的预测至 1.32/1.59/1.92 元，对应2021 年10月27日23.56元/股收盘价，PE 分别为17.88/14.81/12.30 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1） 需求大幅下滑；2）新产品市场推广不及预期；3）行业竞争加剧。