事件：公司公告三季报，2021 年前三季度实现营收50.43 亿元，同比增长46.05%；归母净利3.74 亿元，同比增加107.47%，扣非净利同比增加93.65%。

    　　单Q3 收入同比增长31.06%，自主品牌高速增长。Q3 单季收入19.36 亿元，同比增长31.06%。Q3 单季，自主品牌零售业务12.79 亿元，同比增长58%，其中线下业务10.17 亿，同比增长61%，线上业务2.62，同比增长47%；自主品牌工程业务1.20 亿元，同比增长11%。分产品看，前三季度床垫/软床及配套产品/沙发/木质家具占比分别为49%/34%/13%/4%，其中自主品牌床垫收入同比增长69%，自主品牌增速靓丽。

    　　单Q3 净利同比增长13.42%，盈利能力逐季提升。单Q3 归母净利同比增长13.42%，扣非归母净利同比增长10.08%。单Q3 来看，毛利率为31.91%，同比下降6.25pct，环比回升3.27pct，Q3 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-3.33pct、+0.44pct、-1.16pct，净利率8.48%，环比回升0.66pct，公司成本管控成效显著，原材料影响传导顺畅，看好公司盈利能力持续提升。

    　　品牌渠道模式领先，全国产能加速布局。随着公司品牌力逐步提升，线下加盟商体系日益完善，线上平台运营模式不断创新，公司自主品牌零售渠道得到快速拓展，截止至21 年前三季度，喜临门/喜眠/M&D/Chateau d'Ax 门店数分别为2753/945/542/56 家，较年初增加653 家。制造方面，绍兴总部、绍兴袍江、浙江嘉兴、河北香河、四川成都、广东佛山、河南兰考设立七大生产基地，形成东南西北中全域布局，加快订单响应速度，降低生产成本，便捷保供营销网络，助力公司业绩增长。

    　　床垫行业赛道优质，看好龙头份额提升，维持“强烈推荐-A”评级。国内床垫行业集中度仍低，行业整合趋势明显，公司品牌、渠道、制造领先，有望充分享受行业集中度提升红利。预计公司2021~2022 年归母净利润分别为4.96 亿元、6.26 亿元，同比分别增长58%、26%，目前股价对应2021 年PE为18x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险，渠道拓展不及预期。