事件：公司发布2021 年半年报，报告期内实现营业收入31.07 亿元，同比增长57.25%，较2019 年同期增长52.16%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长412.17%，较2019 年同期增长42.13%；实现扣非后归母净利润1.78 亿元，同比增长421.94%，较2019 年同期增长26.39%。

    　　点评：

    　　自有品牌延续高增长，经营表现符合市场预期。公司Q2 单季度营收18.57 亿元，同比+48.40%（较2019Q2+54.31%），归母净利润1.33 亿元，同比+37.53%（较2019Q2+2.7%），收入业绩增速均延续Q1 高增长态势；分业务看，据公司官方公众号，公司上半年自有品牌零售/工程/OEM 业务分别实现营收19.92/2.01/9.14 亿元，同比+107%/8%/30%，较2019 年同期+98%/-7%/+23%。公司整体经营表现符合市场预期。

    　　成本端管控有效，公司盈利能力显著提升。2021 年上半年毛利率同比提升1.09pcpts 至30.98%，我们认为主要原因一是毛利率较高的自有品牌产品高增长，二是公司通过部分产品提价缓解原材料价格上涨压力；期间费用管控有效，其中销售费用率同比微降0.28pcpts 至15.92%，管理及研发费用率下滑1.57pcpts 至6.51%，财务费用率下降1.62pcpts 至0.83%，驱动公司净利率同比增长4.85 pcpts 至7.00%。预计随着公司规模持续扩大及管理聚焦，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　渠道扩张成效显著，海内外布产助力长期发展。渠道端，公司上半年共拥有线下渠道4017 家，其中喜临门/喜眠/M&D 沙发/ Chateau d'Ax 客厅家具专卖店分别2576/898/489/54 家，上半年公司自有品牌线下零售15.70 亿元，同比增长114%（较2019 年同期+88%）；线上渠道除在京东、天猫等传统电商平台保持品类领先外，通过直播等新零售获取增量，上半年线上渠道营收4.22 亿元，同比增长87%（较2019 年同期+141%）。

    　　生产端，公司国内已实现东南西北中全域布局，并在泰国设立海外生产基地，完善全球化品牌战略与供应链管理，生产经营效率大幅提升。

    　　投资建议：床垫赛道领先企业，长期发展可期。公司2020 年12 月出售影视业务聚焦家具主业，自有品牌持续高增长，渠道拓展顺利有望进一步提升公司市场占有率，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.0/6.3/7.8 亿元，对应当前市值PE 分别为20/16/13X，首次覆盖，给予“买入”评级。