事件描述

    　　喜临门发布2021 年半年度报告：公司2021 年半年度实现营业收入31.07 亿元，同比增加57.25%；归属于上市公司股东的净利润2.18 亿元，同比增加412.17%。；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.78 亿元，同比增幅421.94%。业绩基本符合预期。

    　　事件点评

    　　2021 上半年，喜临门自主品牌零售业务继续保持高增长态势。单二季度，公司营业收入同比+48.4%，归母净利润同比+37.5%。2021 上半年，自主品牌零售业务营收19.92 亿元，同比上年增长107%。2021 年原子公司晟喜华视不再合并财务报表，剔除其2020 年同期营业收入1.23 亿元后，报告期内家具业务实际增速为67.72%。2020Q2，公司实现营业收入18.57亿元，同比增长48.40%；归母净利润1.33 亿元，同比增长37.53%；扣非后归母净利润1.34 亿元，同比增长39.60%。

    　　公司期间费用率显著降低，带动毛利率、净利率大幅增加，持续发力研发创新，研发费用增长近90%。2020H1，公司毛利率同比增加1.09pct至30.98%，净利率同比增加5.26pct 至7.81%，期间费用率同比下降3.48pct至23.27%，其中销售费用率为15.92%（-0.28pct）；管理费用率为6.51%（-1.57pct），报告期内折旧摊销、仓储租赁及审计咨询等费用支出增加，研发费用达7571.19 万元，较上年同期增加88.73%；财务费用率为0.83%（-1.63pct），主要系本期借款利息支出减少所致。截至本报告期末，公司获得有效专利698 项，其中国内专利678 项，国际专利20 项。

    　　公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局，稳居各大电商平台床垫类目销售榜第一。截至本报告期末，喜临门（含喜眠分销）、夏图、M&D 自主品牌的专卖店数量达4,017 家。随着与红星美凯龙、居然之家、月星等大型连锁家具卖场长期战略合作关系的确立，公司对销售终端的控制力逐渐加强，在门店位置、商场资源、联合营销占据优势；同时公司抢占先机，下沉渠道，建立分销体系，助力经销商扩大渠道优势。线上端，新老模式齐头并进，一是继续深耕传统电商渠道，牢牢抢占天猫、京东、苏宁床垫类目第一的霸主位置，“618”活动中获“天猫卧室家具”、“京东床垫类目”总销量第一；二是紧跟直播营销新模式，与薇娅直播保持长期紧密合作，并紧跟风口销售，开设抖音渠道，发掘新增量。在工程自主品牌业务端，公司持续发展新的客户类型，除原有高星级酒店和连锁酒店外，积极开拓地产客户、大型国际酒店集团客户、酒店式公寓客户，与之建立长期合作关系，同时不断创新酒店合作新模式。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年实现归母公司净利润为4.93、6.22、8.32 亿元，同比增长57.34%、26.23%、33.65%，对应EPS 为1.25/1.58/2.11 元，PE 为20.95/16.60/12.42 倍，维持“买入”评级。

    　　存在风险

    　　宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新品销售不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险。