公司发布21 半年报，21H1 实现营业收入31.07 亿元，同比+57.2%，较19H1增长52.2%；归母净利润2.18 亿元，同比+412.2%，较19H1 增长42.1%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比+421.9%，较19H1 增长26.4%。剔除同期影视业务影响，21H1 营收同比+68%，较19H1+58%，归母净利同比+1387%，较19H1+90%，扣非净利同比+2613%，较19H1+75%。21Q2 单季度实现营业收入18.57 亿元，同比+48.4%；归母净利润1.33 亿元，同比+37.5%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比+39.6%。

    　　自主品牌零售同比+107%，线上线下均实现高增。

    　　自主品牌零售业务21H1 实现收入19.92 亿元，同比+107%，较19H1+98%，其中线下销售15.70 亿元，同比+114%，较19H1+88%，线上销售4.22 亿，同比+87%，较19H1+141%。线下端：截至6 月底，喜临门/喜眠/夏图/M&D门店分别为2576/898/54/489 家，较20 年末分别净增236/98/1/39 家，合计净增374 家，且新增门店主要为家居卖场A 类以上优质位置。经销商管理方面，聚焦大商孵化，对大商进行点对点沟通、支持和培训，全面提升运营能力，同时引进优秀的建材经销商，利用其前端流量优势为后端成品家居导流，为消费者带来定制+成品的一站式解决方案。线上端：继续深耕传统电商平台，保持天猫、京东、苏宁床垫类目的领先位置。今年618 全网总销量3.62 亿元，同比+145%，其中全网软床总计销量5576 万，同比增长179%，获得天猫卧室家具、京东床垫类目总销量第一。积极探索直播模式，与头部主播薇娅保持长期合作，并开设抖音渠道，618 期间直播模式总销量超过9000 万，同比增长270%。

    　　全方位多形式提升品牌形象，坚定“深度好睡眠”品牌定位。

    　　坚持推进品牌转型升级，打造品牌形象。通过冠名、赞助《跨界喜剧王》、《奔跑吧兄弟》等热播综艺，大幅提升了品牌知名度，形成一定品牌效应；在一线城市地标性建筑以及地铁站、户外大屏等同步投放创意广告，助力线上线下品牌活动；通过小红书、B 站、抖音、微信等新媒体平台，打造公域流量内容生态，推动业绩增长。对终端门店形象进行全面升级，并通过提供更高效、专业的服务提升口碑。

    　　降本增效成果初显，家居主业盈利能力提升。

    　　21H1 公司毛利率为31.0%，如按照可比期间口径核算营业成本，即将1.3亿运费调整至销售费用后，21H1 调整后毛利率为35.2%，较19 年家居主业毛利率提升2.0pct。公司通过精益化管理提升生产效率，引进自动化设备，加强供应链领域的信息化建设，降低了原材料异常波动对毛利率的影响。21H1 公司归母净利率为7.0%，较19 年家居主业归母净利率提升1.2pct。

    　　21H1 调整后销售费用率（含运费）为20.1%，同比+3.9pct，较19H1+3.4pct，其中广告及业务宣传费由0.65 亿提升至1.33 亿，同比+105.0%，品牌端加大投入。21H1 管理/研发/财务费用率分别为4.1%/2.4%/0.8%，同比分别-2.0pct/+0.4pct/-1.6pct，较19 同期-0.8pct/ +0.4pct/-1.4pct，财务费用率大幅改善。

    　　盈利预测与估值：公司作为床垫行业龙头，线上线下渠道持续拓展，自主品牌影响力逐步确立，伴随行业竞争格局持续优化，公司将持续受益，我们上调盈利预测，预计公司21/22 年归母净利分别为5.0/6.4 亿元（原值为4.8/6.2 亿元），同比+60.4%/+28.3%（原值为+53.8%/+28.0%），对应PE 为20.9x/16.3x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：线下门店拓展不及预期，行业竞争加剧，地产竣工不及预期。