事件：公司7 月29 日晚发布中报，2021 上半年实现营收31.07 亿元，同比增长57.25%，剔除影视业务后家具主业收入同比增长68%，同比2019年增长58%；实现归母净利润2.18 亿元，同比增长412%，剔除影视业务后家具主业净利润同比增长1387%，同比2019 年增长90%；实现扣非净利润1.78 亿元，同比增长422%，剔除影视业务后家具主业扣非净利润同比增长2613%，同比2019 年增长75%。

    　　点评：

    　　受自主品牌零售推动，二季度环比显著增长。公司Q2 收入、利润分别为18.57/ 1.34 亿元，环比Q1 分别大幅增长49%/ 59%。上半年自主品牌零售业务实现收入19.92 亿元，同比增长107%，同比2019 年增长98%，收入占比达64.1%，较Q1 的61.4%继续提升。今年以来公司加大品牌建设投入，冠名《跨界喜剧王》《中国新相亲》等热播节目，树立“深度好睡眠”品牌主张，同时线下线上渠双发力，爱与梦想和618 活动取得积极成效，上半年线上收入达4.22 亿元，同比增长87%，公司获天猫、京东床垫类销售量第一。预计下半年自主品牌零售占比有望继续提升。

    　　毛利率环比提升，盈利能力表现优秀。从毛利率看，公司Q2 毛利率为28.64%，环比下降5.83 pct，主要因新收入准则下运费列报营业成本所致，恢复原口径的Q2 毛利率为35.64%，尽管钢材等原材料涨价，但受益于自主品牌占比提升以及产品落实提价，使得毛利率环比提升1.17pct。从净利率看，Q2 为7.17%，环比提升0.41 pct，盈利能力表现优秀。

    　　剥离影视业务聚焦主业，加速渠道拓展助力增长。公司于2021 年初完成晟喜华视60%股权转让，聚焦家具主业。截至6 月底公司拥有喜临门/ 喜眠/ 夏图/ MD 门店分别2576/ 898/ 54/ 489 家，较年初净增加236/ 98/ 1/39 家，预计未来2-3 年公司将保持每年800+家开店力度，实现国内全覆盖。我国床垫市场空间广阔，行业集中度存在较大提升空间，公司作为龙头企业凭借品牌、产品、渠道等优势，未来市场份额有望持续提升。

    　　盈利预测：根据中报上调2021-2023 年EPS 至1.34/ 1.61/ 1.92 元，当前对应分别为20.29/ 16.88/ 14.15x，并上调目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产景气度下滑，原材料价格波动，行业竞争加剧。