业绩总结：公司发布半年报，21H1实现营业收入31.1 亿元，同比增长57.2%，相比19 年增长52.2%，其中家具业务同比增长68%，相比19 年增长58%。实现归母净利润2.2 亿元，同比增长412%，相比19 年增长42.5%；扣非净利润1.8 亿元，同比增长422%，相比2019 年增长27.1%。单Q2实现营收18.6 亿元，同比增长48.4%，相比19 年增长54.4%；实现净利润1.3亿元，同比增长37.5%，相比19 年增长2.7%，业绩符合预期。

    　　核心家具业务毛利率稳定增长，营销端持续发力。21H1 公司毛利率为31%（+1.1pp），主要由于剥离毛利率较低的影视业务后，家具业务占比提升，收入结构优化。其中家具业务毛利率35.2%，相比19 年增长2pp，伴随自主品牌占比提升，主营业务毛利率实现稳定增长。费用率方面，21H1 公司总费用率为23.3%（-3.5pp）。公司销售费用率为15.9%（-0.3pp），销售费用率下降主要由于公司根据新收入准则要求将部分运输费转至营业成本核算，品牌宣传费、销售人员薪酬、电商平台费用及销售渠道费等仍保持较高投放力度；公司管理费用率为4.1%（-2pp），降本控费成效显著；财务费用率为0.8%（-1.6pp）；研发费用率为2.4%（+0.4pp）。公司实现净利率7.8%（+4.5pp），剔除影视业务后净利率与19 年相比增加1.2pp，盈利能力持续提升。此外，公司上半年实现经营活动现金流净额1.8 亿元，同比增长192.6%，现金流状况良好。

    　　各板块业务收入向好，自主品牌零售业务收入增长亮眼。上半年公司积极把握行业发展机遇，加大品牌端和渠道端投入，品牌力逐步提升，国内自主品牌零售业务快速发展。21H1 自主品牌零售业务收入达19.9 亿元，同比20 年增长107%，同比19 年增长98%，其中线下/线上收入15.7/4.2 亿元，同比20 年增长114%/87%，同比19 年增长88%/141%，线上线下均实现高增。此外，自主品牌工程业务收入为2亿元，同比20 年增长8%，同比19 年减少7%，受疫情影响酒店渠道业务增长放缓；代加工业务收入达9.1 亿元，同比20 年增长30%，同比19 年增长23%。

    　　渠道保持扩张节奏，1+N 渠道结构逐渐完善。线下渠道方面，截止报告期末，公司已拥有2576 家喜临门专卖店、898 家喜眠分销专卖店、489 家M&D 沙发专卖店以及54 家Chateau d’Ax 客厅家具专卖店，较年初净增374 家，门店数量保持较快增长节奏。线上渠道方面，公司通过发力线上营销、与头部主播合作切入直播新零售渠道等方式，对目标群体进行精准营销，拓展品牌影响力成效显著，2021 年618 公司电商总销量达3.6亿（+145%）。此外，喜临门品牌与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作，同时提前布局商超、家电、家装等新渠道，简化交易场景，发掘新增量，逐步构建一个以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年EPS 分别为1.25 元、1.55 元、1.92元，对应PE 分别为22、17、14 倍。考虑到公司21-23 年加速拓店，自主品牌占比持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，门店拓展进度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。