1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布2021年半年度业绩:1H21实现收入31.07亿元，同比增长57.2%，归母净利润2.18亿元，同比增长412.2%，扣非归母净利润1.78亿元，同比增长421.9%，业绩符合预期，主因公司聚焦床垫主业，内外兼修之下业绩实现高速增长。

    　　发展趋势

    　　1、自主品牌业绩亮眼，多点发力势头强劲。公司1H21自主品牌零售业务收入19.92亿元，同比+107%。单季度来看，2Q21实现收入18.57亿元，同比+48.4%，归母净利润1.33亿元，同比+37.5%，扣非归母净利润1.34亿元，同比+39.6%。考虑到2021年公司不再并表影视业务，剔除其2020年同期收入1.23亿元后，公司1H21家具主业收入实际同比+67.7%。公司发力主品牌效果显著,未来有望延续高增长。

    　　2、智造升级降本增效，盈利能力持续向好。公司1H21毛利率31%，同比+1.1ppt，主因公司生产及供应链端信息化建设卓有成效，原材料涨价压力可控。费用端来看，1H21期间费用率23.3%，同比-3.5ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.90%/4.10%/2.4%/0.8%，同比分别-0.3/-2.0/+0.4/-1.6ppt。综合影响下1H21净利率7.0%，同比+4.9ppt.

    　　3、深耕核心零售业务，线上线下双轮驱动。1)线下渠道:①传统经销渠道扩张升级，优化选址，培育大商，1H21线下收入15.7亿元，同比+114%，截至2021.6，线下门店合计4017家，半年净增374家;②积极把握行业趋势，合作华为、京东、苏宁等布局线下新业态。2)线上渠道:传统电商与直播营销双齐驱，1H21线上收入4.2亿元，同比+87%，荣获天猫、京东618卧室床垫类目销量冠军大满贯，合作薇娅直播引流。

    　　4、乘国货品牌崛起之风，深度挖掘品牌新价值。1)公司赞助奥运健儿征战东京，于国家体育总局成立运动睡眠研究中心，专业定位与高端赞助提升品牌美誉度。2)公司投放线下地广，冠名上星综艺，多平台营销，拓展校园业务，多层次提升品牌知名度。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司聚焦主业成效明显，我们维持2021/2022年每股盈利预测1.21/1.50元，当前股价对应2021/2022年23倍/18倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价32元，对应2021/2022年27倍/21倍2022年市盈率，较当前股价有18%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动，行业竞争持续加剧。