公司近况跟踪

    　　公司发布 2021 年半年度业绩预增公告，2021 年 H1，公司实现实现营业收入 30.5 亿元至 31.1 亿元，同比增长 54.36%到57.40%。实现归母净利润 2.15 亿元至 2.2 亿元，同比增长406% -417%。实现扣非归母净利润 1.75 至 1.8 亿元，同比增长414.4%-429.1%。同时，为符合公司聚焦家具主业的长期战略规划，适应公司生产经营及业务发展的实际需求，公司决定提前进行董事会、监事会换届选举。

    　　分析判断:

    　　2021 年 H1 中报预告超预期

    　　如果剔除去年同期影视业务因素，公司家具主营业务收入同比预计增幅为 64.64%至 67.88%；家具主营业务净利润同比预计增幅为 1372%-1406%，扣非净利润同比预计增幅为 2584%至 2661%。今年上半年，公司积极把握行业发展机遇，加大品牌端投入，充分发挥生产规模和渠道优势，各板块业务保持稳中向好的发展态势，尤其国内自主品牌零售业务快速发展，稳步拓展市场份额。

    　　同时，去年同期因新冠肺炎疫情，公司生产经营和盈利能力也受到了一定的影响，而本报告期内公司业务已经恢复正常，主营业务得到有序开展。

    　　床垫市场持续增长，行业集中度有望持续提升近年来，我国软体家具行业消费额保持持续、快速的发展态势，2010 年-2019 年，全球及中国软体家具的消费年均复合增长率分别为 3.01%、6.84%，2017 年，中国在全球规模中占比 31%，成为最大的软体家具消费国。我国床垫市场收入由 2012 年的 48.21亿美元增长至 2019 年的 86.84 亿美元，年均复合增长率为8.77%，占中国软体家具消费规模的 39.54%。从行业格局来看，2019 年国内床垫市场集中度 CR3 为 13.6%，CR5 为 16%。市占率前二的床垫龙头慕斯与喜临门市场占有率分别为 8%、4.1%。在消费升级大背景下床垫细分品类产品需求不断上升，龙头在床垫细分领域具有技术、资金、渠道优势，行业集中度有望持续提升。

    　　剥离影视业务，聚焦主营家居行业

    　　为聚焦家具主业，公司于 2020 年 12 月 29 日与绍兴岚越影视合伙企业（有限合伙）签署股权转让协议，将公司旗下影视公司晟喜华视 60%的股权转让给绍兴岚越影视合伙企业（有限合伙），转让价格为人民币 3.6 亿元，影视业务将不再纳入公司合并财务报表范围。公司的产品强研发、扩品类，迈向正在大家居模式。逐步形成以自我研发为主、外部专家指导和高校合作并重的良性产品研发运作机制。在公司产品不断升级下，公司各品类销量也逐年提升。2015-2020 年公司床垫/软床分别复合增长 14%/44%至 348.1 万张/81.4 万套。在渠道端，公司线下渠道加速扩张， 2017-2020 年，公司门店数从 1807 家迅速扩张至 3643 家，2020 年净增加门店 643 家。在线上，公司积极探索互联网直播新模式，全面拥抱新营销。2020 年，公司全年开展大促活动 11 场，实现零售大幅提升，全年开展直播1783 场，实现订单 4 万余单。2021 年 6.18，喜临门总销售额3.62 亿元，同比暴增 145%，连续 7 年获得京东平台第一，3 年全网第一、天猫平台第一。

    　　投资建议

    　　我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造，考虑到公司上半年业绩预告超市场预期，我们上调公司2021-2022 年的盈利预测，营收分别由 60.48/69.34 亿元上调至 68.54/80.87 亿元，归母净利润由 4.19/4.88 亿元上调至4.72/5.86 亿元，2023 年公司将实现营收 93 亿元，净利润7.11 亿元。2021-2023 年 EPS 分别为 1.22/1.51/1.84 元，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）需求大幅下滑；（2）新产品市场推广不及预期；（3）行业竞争加剧