营收与净利延续高增长，Q2 归母净利预计同比高增 34.8%-40.0%公司发布 2021 年半年度业绩预增公告，预计 21H1 营收同增 54.4%-57.4%至 30.5-31.1 亿元，归母净利预计同增 406%-417%至 2.15-2.20 亿元，扣非后净利润预计同增 414%-429%至 1.75-1.80 亿元；剔除影视业务因素影响（21 年开始不再并表），家具主业收入同比预增 64.6%至 67.9%，净利润同增 1372%-1406%。分季度看，Q2 单季营收预计同增 43.9%-48.7%至18.0-18.6 亿元，归母净利预计同增 34.8%-40.0%至 1.31-1.36 亿元，扣非净利预计同增 36.9%-42.1%至 1.31-1.36 亿元。预计公司 2021-2023 年 EPS分别为 1.30、1.58、1.89 元，维持“增持”评级。

    　　自主品牌快速发展，线上线下联动促增长

    　　2021 年上半年自主品牌实现快速发展，线下方面，门店快速扩张的同时，受益于行业高景气以及品牌大型促销活动的强引流作用，线下零售业务延续高增长；线上端，据公司微信公众号 618 战报显示，喜临门 618 期间全网总销售额同增 145%至 3.62 亿元，再度斩获天猫卧室家具、京东床垫类目总销量 NO.1，其中旗下爆款产品白骑士在天猫 618 期间销售额同增 679%，京东爆品蝶梦销售额同增 45%，全网软床销售额同增 179%至 5576 万元。

    　　OEM 方面，伴随疫情修复，我们判断代加工业务有望逐步修复。此外，伴随酒店订单恢复，自主品牌工程业务有望逐步向好。

    　　持续加码品牌打造，创新营销夯实品牌价值

    　　公司继续聚焦品牌力打造，多维度提升品牌影响力及美誉度，布局大文娱品牌推广战略，特约赞助户外竞技真人秀《奔跑吧 9》，通过广告植入等方式借力热门综艺出圈。据公司微信公众号，5 月 20 日公司宣布与浙江卫视展开战略合作，将在综艺、电视剧、宣传片等类目启动更为丰富的合作，打造行业经典营销案例。此外，公司新营销布局亦成果斐然，今年 618 期间，公司直播营销总成交额同比增长 270%至 9000 万元+，全网粉丝数达 617万人，天猫数据银行显示喜临门品牌资产同比提升 146%。

    　　自主品牌业务快速发展，维持“增持”评级

    　　考虑到公司自主品牌加速发展、原材料价格有所回落，我们上调自主品牌收入与毛利率预测，预计公司 2021-2023 年归母净利分别为 5.05、6.11、7.33亿元（前值 4.52、5.70、6.54 亿元），EPS 分别为 1.30、1.58、1.89 元。

    　　参照可比公司 2021 年 Wind 一致预期 21 倍 PE 均值，考虑到公司自主品牌高速增长、在床垫行业优势愈发凸显，提高估值溢价幅度，给予公司 2021年 26 倍目标 PE，目标价为 33.80 元（前值 29.19 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展不确定性，原材料价格波动，渠道拓展不及预期。