业绩预览

    　　公司预计1H21归母净利润同比增长4069%-417%

    　　公司发布2021年上半年业绩预增公告，预计1H21实现收入30.5-31.1亿元，同比增长54.4%-57.4%，归母净利润2.15-2.20亿元，同比增长406%417%，扣非净利润1.75-1.80亿元，同比增长414%-429%，表现符合预期，主要由于公司自主品牌零售业务快速发展，市场份额稳步提升。

    　　关注要点

    　　1、聚焦主业，发力自主品牌，增长势头良好。根据业绩预告中值计算，2Q21实现收入18.3亿元，同比增长46.3%，归母净利润1.33亿元，同比增长37.4%，扣非净利润1.34亿元，同比增长39.5%；若剔除去年同期影视业务因素，公司预计1H21家居主营业务收入同比增长64.69%-67.9%，净利润同比增长1372%-1406%，扣非净利润同比增长2584%-2661%，公司聚焦主业后，持续加大品牌端投入，充分发挥生产规模和渠道优势，国内零售快速成长。

    　　2、渠道优化下沉，线上持续领先。1）线下：载至2020年底，公司全系列门店数量超3600家，在优化一、二线门店的同时，积极下沉低线市场，我们预计公司未来2-3年将继续加大渠道拓展力度，每年有望净增近千家门店；2）线上：公司自2020年开始积极拥抱直播新零售，与头部主播合作，同时加强在抖音、快手等平台布局，拓展品牌影响力。在2021年618活动中，公司在天猫、京东平台销售总额达3.62亿元，同比增长145%，其中白骑士、蝶梦两大爆款，创单品床垫销售纪录，软床总计销量5576万，同比增长1799%。

    　　3、加强品牌宣传，完善品类矩阵。1）品牌上：公司从4Q20开始布局综艺等冠名，持续加强营销投入，树立品牌形象，提升影响力和知名度，从品质领先向品牌领先转变。2）品类上：加强床垫与沙发的品类联动，鼓励经销商进行多品类融合，提升客单价以及产品连带率。

    　　估值与建议

    　　考虑到公司自主品牌销售势头良好，我们上调2021年每股盈利预测7%至1.21元，上调2022年每股盈利预测89%至1.50元，当前股价对应2021/2022年24倍/20倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于基本面持续向好趋势，我们上调目标价14%6至32元，对应27倍2021年市盈率和21倍2022年市盈率，较当前股价有9%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动，行业竞争持续加剧。