事件描述

    　　喜临门发布2021 年第一季度报告：2021 年一季度，公司实现营业收入12.50 亿元，同比增长72.51%；实现归属于上市公司股东的净利润8448.69万元，同比增长255.55%，上年同期净亏损5431.63 万元，扭亏为盈。业绩表现超预期。

    　　事件点评

    　　2021 一季度，公司营业收入、归母净利润分别较2019 年同期增长48.99%、265.22%。剔除已经剥离的影视公司的出表影响，家居业务收入实际增速达到104%。2021 年原子公司晟喜华视不再合并财务报表，剔除其2020 年一季度营业收入1.13 亿元后，2021Q1 公司家居业务收入实际增速达到104.42%。根据一季报披露内容，按照公司一季度营业收入实际达成和截止报告日二季度订单承接情况，预计2021 年上半年净利润较2020年上半年仍将保持快速增长。

    　　2021 一季度，公司毛利率、净利率大幅提升，期间费用率有所下降。

    　　报告期内，公司毛利率、净利率分别为34.47%、7.79%，较去年同期变化+12.86、+15.30pct，毛利率、净利率均实现2018 一季度以来最高水平。销售期间费用率为29.90%，较去年同期降低2.80pct。其中，销售费用率21.39%（+2.32pct）；管理费用率7.65%（-2.85pct）；财务费用率0.86%（-2.27pct）。

    　　公司软床、沙发和内销业务表现亮眼。2020 年，公司床垫销售收入为285,494.17 万元，占总营业收入50.77%，同比上年增长4.50%，软床及配套产品实现收入142,328.90 万元，同比上年增长37.34%；沙发收入71,754.49万元，同比上年增长15.88%。2020 年内销主营占总营业收入的84.90%，较上年增长26.32%；受疫情影响，外销主营占总营业收入的14.15%，较上年下降25.74%。

    　　持续发力研发创新，全新推出的智能床垫Smart1 成为床垫行业拥有专利最多的一款产品，抗菌防螨产品已全面推向市场。2020 年9 月，喜临门发布全新智能床垫Smart1，其SmartWave 护脊深睡系统是历时研发9 年，内部迭代5 代产品的成果，其中包含了107 项专利技术，其中8 项国际发明专利，成为床垫行业拥有专利最多的一款产品。据中国标准化研究院人类工效学实验室数据显示，在随机双盲测试中，使用该系统的用户，平均整晚翻身次数减少50%，深度睡眠时间平均提升17min。此外，公司于2020年3 月上线的首款拥有双核抗菌防螨技术的自清洁抗菌床垫，取得了美国杜邦Intellifresh 技术在床垫产品独家授权和瑞士Sanitized（山宁泰）授权，已通过KOL 线上直播、专卖店线下销售等渠道全面推向市场。

    　　深入推进线上线下渠道融合，稳居各大电商平台床垫类目销售榜第一。

    　　在自主品牌线下零售端，公司开展大商培育和霸主计划，2020 年净增加门店643 家（含分销专卖店）；在全国重点城市投入额外资源，“一城一策”

    　　培育扶持，辅助重点客户成为当地软体品牌霸主；同时在全国88 个城市成功引入当地家居建材头部品牌的实力大商，与公司携手发展。市场营销方面，全年开展大促活动11 场，实现零售大幅提升，并积极探索互联网新营销模式，全年开展直播1783 场，实现订单4 万余单。根据公司双11 战报显示，2020 年双11 期间，公司在天猫、京东、苏宁全平台销售额突破7.12亿，连续4 年蝉联天猫床垫类目销售额第一、连续8 年位居京东床垫类目销售额第一。

    　　投资建议

    　　预计公司 2021-2023 年实现归母公司净利润为4.93、6.22、8.32 亿元，同比增长57.34%、26.23%、33.65%，对应EPS 为1.25/1.58/2.11 元，PE 为20.74/16.43/12.29 倍，维持“买入”评级。

    　　存在风险

    　　宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新品销售不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险。