Q1 业绩同比高增长，归母净利同比高增255.5%2021 年4 月21 日公司发布2021 年一季报，21Q1 公司营收同比增长72.5%至12.50 亿元，较2019 年同期增长49.1%，归母净利润同比增长255.5%至0.84 亿元，较2019 年同期增长259.9%，扣非归母净利同比增长170.3%至0.44 亿元，较2019 年同期增长134.7%。此外，考虑到21Q1 子公司晟喜华视不再并表，剔除其20Q1 并表收入后的可比口径下公司营收同比增长104%，相较2019 年同期增长49%。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.17、1.47、1.69 元，维持“增持”评级。

    线上线下齐发力，自主品牌零售业务快速发展

    分渠道看，自主品牌业务高速发展，21Q1 公司自主品牌零售业务收入同比增长205%至7.68 亿元，较2019 年同期增长83%，其中线下门店渠道收入同比增长199%至5.98 亿元，较2019 年同期增长73%；线上渠道销售收入同比增长231%至1.7 亿元，较2019 年同期增长131%。疫情控制之下OEM 渠道业务亦稳健修复，21Q1 代加工营收同比增长47%至4.15 亿元，较2019 年同期增长22%。此外，受疫情后酒店订单放缓影响，21Q1公司自主品牌工程业务收入尚同比下滑13%至0.67 亿元，随着疫情有效控制，我们预计工程业务订单有望逐步向好。

    综合毛利率同比大幅修复至34.5%，期间费用率同比下降2.8pct21Q1 综合毛利率同比上涨12.9pct 至34.5%，一方面系去年同期基数较低所致，另一方面系公司业务结构持续优化所致。据公司年报，21 年3 月开始对内销自主品牌提价6-9%，对冲原材料价格上涨压力，看好全年盈利能力稳中提升。21Q1 期间费用率同比下降2.8pct 至29.9%，其中销售费用率同比上升2.3pct 至21.4%，我们判断主要系自主品牌快速发展，费用投入相应较高所致，管理+研发费用率同比下降2.8pct 至7.7%，财务费用率同比下降2.3pct 至0.9%，主要系借款规模减少导致借款利息支出降低所致。

    此外，截至21Q1 公司合同负债+预收账款同比增长34.6%至2.01 亿元。

    自主品牌业务快速发展，维持“增持”评级

    公司自主品牌业务加速发展，维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.52、5.70、6.54 亿元，EPS 分别为1.17、1.47、1.69 元。

    参照可比公司2021 年22 倍PE 均值，考虑到公司自主品牌高速增长，给予公司2021 年25 倍目标PE，目标价为29.19 元（前值28.08 元），维持“增持”评级。

    风险提示：疫情发展不确定性，原材料价格波动，渠道拓展不及预期。