事件：

    　　公司3 月9 日晚发布年报，2020 年实现营业收入56.23 亿元，同比增长15.43%，实现归母净利润3.13 亿元，同比下降17.61%，实现扣非净利润3.13 亿元，同比增长18.35%。其中，2020Q4 实现营业收入21.70 亿元，同比增长42.80%，实现归母净利润1.33 亿元，同比增长43.34%，实现扣非净利润1.46 亿元，同比增长1532.19%。

    　　点评：

    　　家具主业加速增长，四季度环比提速。受益于地产竣工交付旺季及渠道端发力，公司20Q4 收入、净利润增速分别为42.80%、43.34%，较Q3 增速12.78%、2.47%提速明显。2020 下半年以来疫情影响基本消除，四季度公司零售订单集中交付推动业绩加速增长，预计2021 年地产竣工将继续向好，公司营收有望保持较快增长。同时公司线下渠道拓展加速，截至2020 年底公司门店数量达3643 家，较年初增长643 家。

    　　盈利能力有望保持稳定，费用率小幅下降。从毛利率看，公司Q4 毛利率为34.28%，环比下降3.89pct，主要因原材料涨价所致，公司已于3 月起对国内各线零售品牌提价6-9%消化成本压力。从费用端看，2020 年费用率同比降低0.48pct 至24.44%，其中，销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-0.54/ +0.51/ -0.29/ -0.16pct 至16.13%/ 4.82%/ 2.22%/ 1.27%。

    　　剥离影视业务聚焦主业，投资江西基地完善产能布局。公司于2021 年初完成晟喜华视60%股权转让，不再并表影视业务，2020 年末公司应收账款/长期借款分别同比下降35.31%/ 48.66%，资产结构得到优化。此外，公司9 号公告拟出资3 亿元设江西喜临门负责建设萍乡生产基地，进一步完善全国产能布局，为未来销售扩大提供产能支撑，提升规模效应。

    　　盈利预测：考虑到地产竣工高景气需求向好以及公司提价，上调2021-2023 年EPS 分别至1.20/ 1.49/ 1.77 元，当前股价对应PE 分别为20.26/16.33/ 13.75x。上调目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产景气度下滑，原材料价格波动，行业竞争加剧。