事件：拟出售影视子公司晟喜华视60%股权。公司12 月29 日与岚越影视签署《股权转让协议》，公司拟将全资子公司晟喜华视60%的股权转让给岚越影视，转让价格为人民币3.6 亿元。对手方岚越影视成立于2020年12 月24 日，由上市公司董事、晟喜华视现任董事长兼总经理周伟成先生担任有限合伙人（认缴出资额3.599 亿元，出资占比99.9722%），由晟喜华视现任副总经理沈寓琦女士担任普通合伙人（认缴出资额10 万元，出资占比0.0278%）。

    签署《还款及担保解除协议》，降低上市公司资金风险。截至目前，上市公司对晟喜华视提供借款本息合计4.46 亿元，为晟喜华视2.07 亿元借款提供担保。为降低上市公司债务风险，公司与晟喜华视签订《还款及担保解除协议》。1）就4.46 亿元借款：晟喜华视将分别于21-23 年底前向公司偿还本金不低于8500 万元、1 亿元及剩余全部的借款及其对应利息等款项。同时周伟成先生及岚越影视将共同就借款金额的60%（对应2.4 亿元本金）向上市公司提供反担保。2）就2.07 亿元担保：晟喜华视承诺将在21H1 末、21 年底及22 年H1 末前分别解除上市公司4000 万元、9730万元及剩余全部担保责任，并承诺不再新增担保责任。同时，周伟成先生、岚越影视将就上市公司担保责任的60%提供反担保，优先以岚越影视持有的晟喜华视60%股权提供质押，不足部分由周伟成先生承担连带责任保证担保。

    预计股权出售完成后将采取权益法进行核算，商誉减值风险将被消除。

    影视行业业绩波动较大，晟喜华视2017 至2020 前十月净利润（亏损）分别为1.25 亿元、-3943 万元、-6202 万元、-716 万元，股权出售将降低晟喜华视业绩波动对上市公司业绩的干扰。此外，影视子公司还面临一定的坏账、存货结转、商誉减值等风险。截至20 年10 月31 日，晟喜华视剩余存货2.83 亿元，应收款项3 亿元；截至20Q3 末，晟喜华视已计提商誉减值2.91 亿元，剩余商誉3.43 亿元。股权出售完成后，公司持有晟喜华视的股权比例将从100%下降至40%。晟喜华视将不再并表，预计将采取权益法进行核算，商誉减值风险将被消除，坏账及存货风险也将大幅降低。

    聚焦家具主业，看好自主品牌长期发展。出售影视业务股权标志着公司进一步聚焦家具主业，轻装上阵后家具板块业务有望焕发更蓬勃的生机。

    20Q2/Q3 公司自主品牌零售业务收入同比分别+22%/+28%，占家具业务比例已超过50%。在产品端，公司顺应消费者健康意识提升的趋势，推出抗菌防螨等产品；在渠道端，公司坚持新开店与现有渠道提质并重的路线，持续赋能经销商优化渠道质量。长期看，公司自主品牌成长顺利，渠道下沉空间充足，具有较强的长期成长潜力。

    投资建议：Q2-3 家具主业恢复较快，保持稳健增长，剥离影视业务后整体风险水平降低，长期看产品、品牌拥有较好口碑，具有长期成长动力。

    预计20-22 年EPS 分别为0.95、1.19、1.45 元，对应PE19、16、13x，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示：竣工复苏不及预期；疫情对线下消费影响加重；原材料价格波动；人民币汇率波动等。