事件描述

    喜临门披露2020 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入19.76亿元，同比下降3.23%；归母净利润4248.96 万元，同比下降72.25%；实现扣非后归母净利润3401.94 万元，同比下滑75.78%。

    事件点评

    2020Q2 公司营收实现正增长、净利润扭亏，业绩环比Q1 大幅回升，其中，家具板块营收同比增长10%，二季度从疫情影响中逐步恢复。公司Q2 实现营业收入12.51 亿元，同比增长3.98%；实现归母净利润9680.59万元，同比下滑25.32%；实现扣非后归母净利润9598.89 万元，同比下滑21.27%。二季度以来，家居消费逐渐回暖，公司调整经营策略，打造明星产品，创新营销模式，终端销售快速恢复。Q2 家具板块实现营业收入12.41亿元，同比增长10%；归母净利润0.88 亿元，同比增长3.54%，扭转了Q1业绩亏损的局面。2020Q1，公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为7.25 亿元（-13.58%）、-5431.63 万元（-331.38%）、-6196.94 万元（-433.95%），Q2 各项增速环比分别回升17.56、306.06、412.68 个百分点。

    Q2 毛利率、净利率快速修复，盈利能力指标基本恢复至正常水平。

    2020H1，公司实现毛利率29.89%（-4.87pct），净利率2.55%（-5.49pct），其中Q2 单季度毛利率34.69%（-2.51pct）；净利率8.38%（-3.08pct）。费用端看，2020H1 期间费用率同比+0.88pcpts 至26.75%，其中，销售费用率16.20%（-0.51pct）；管理费用率（含研发费用）8.08%（+1.10pct）；财务费用率2.07%（+0.22pct）。

    顺应消费者需求，专注产品功能升级，持续发力研发创新，首推抗菌产品。受到疫情影响，市场对健康、绿色的睡眠产品需求不断增加，公司集中研发力量成功开发出首款拥有双核抗菌防螨技术的自清洁抗菌床垫，并取得了美国杜邦Intellifresh 技术在床垫产品独家授权和瑞士Sanitized（山宁泰）授权，已通过KOL 线上直播、专卖店线下销售等渠道全面推向市场。

    全国渠道覆盖广泛，主要包括自主品牌零售渠道、自主品牌工程渠道和OEM 业务渠道，2020HI 线上销售额快速提升。截止报告期末，公司拥有2208 家喜临门专卖店、503 家喜眠分销专卖店、418 家M&D 沙发专卖店、以及54 家Chateau d'Ax 客厅家具专卖店。自主品牌工程渠道主要覆盖酒店、地产及公寓业务，主要合作单位为大型房地产集团、高星级酒店管理公司、连锁酒店集团、酒店式公寓等客户，2020H1 实现营收1.9 亿元，其中Q2 实现营收1.1 亿元，同比下滑18%，主要系疫情影响下工程业务订单产品安装延迟所致。互联网渠道，公司一方面通过与薇娅等天猫、抖音KOL 合作引导店铺成交，另一方面开启店铺私域流量直播增加流量，新营销模式带来良好的客户体验，线上销售快速提升。618 期间，公司在天猫、京东、苏宁、唯品会等平台继续保持床垫类目销售第一的成绩。

    投资建议

    预计公司 2020-2022 年实现归母公司净利润为3.95、4.57、5.29 亿元，同比增长3.82%、15.65%、15.77%，对应EPS 为1.02/1.18/1.36 元，PE 为11.16/9.65/8.34 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    存在风险

    宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新品推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；工程渠道拓展不及预期等。